חמש הטעויות של וורן באפט בשנת המגיפה

תאריך עדכון אחרון: מרץ 5, 2021  /  קטגוריה: דעות

האין זה נחמד לחשוב שמחר יום חדש, עדיין חף מטעויות?  /  לוסי מוד מונטגומרי

באחד הכנסים שבהם השתתף וורן באפט, ביקשה אותו אישה מהקהל שיפרט את הטעויות העיקריות שהוא עשה במהלך הקריירה שלו. בתגובה שאל אותה באפט: כמה זמן יש לך? אין ספק ששנת 2020 תאריך את רשימת הטעויות הכואבות של באפט ושותפו צ'רלי מאנגר.

Image courtesy of Stuart Miles at FreeDigitalPhotos.net

טעות ראשונה: אי שימוש בקופת המזומנים העצומה של Berkshire Hathaway

נדמה שהכל כבר נאמר על חוסר ההיגיון בצבירת מזומן רב כל כך בתקופה של ריבית אפסית. באפט אמנם טוען שבמקרי קיצון (במיוחד בעסקי הביטוח) יהיה צורך בהון רב כדי לכסות הפסדים אפשריים, אך את זה הוא טען גם כאשר רבע מהסכום הנוכחי נמנם בקופה וגם אז סברו רבים שחששותיו מוגזמים.

השנה האחרונה אפשרה לבאפט ומאנגר להשקיע באופן שהם אוהבים ומטיפים לו כבר שנים: לנצל את ההזדמנות שכולם חוששים ולהיות חמדנים. במילים אחרות, לקנות במחירי מבצע חברות איכותיות מכל הבא ליד. הם לא עשו זאת ורק לאחרונה, בצעדים קטנים ומהוססים, הם חזרו להשקיע.

למתבונן מן הצד נראה שהם פשוט רוצים לצאת ידי חובה כדי להקהות את הביקורת עליהם מצד בעלי המניות.

טעות שנייה: מכירת מניות התעופה ודילול מסיבי של מניות הבנקים

מי אמר: שוק המניות הוא מכונה המעבירה עושר מהנחפזים לסבלנים? נכון, וורן באפט אמר זאת פעמים רבות וההיסטוריה האישית שלו הוכיחה שהוא צדק. גם הפעם חוכמת הרחוב הזו התקיימה במלואה, אלא שלרוע המזל באפט היה בצד הלא נכון שלה והעביר כמה מיליארדים מ- Berkshire לאחרים, סבלנים ממנו.

בתחילת מאי 2020 כאשר התברר היקף המגיפה מכרו באפט ומאנגר את מניות ארבעת חברות התעופה שהיו ברשות Berkshire והספיקו כבר לרדת בין 45% ל- 70% ממחירן בתחילת השנה. בכנס (הווירטואלי) השנתי של בעלי המניות הסביר באפט שהמציאות השתנתה לתמיד והאופק העסקי של כל חברות התעופה הצטמצם מאד, גם לאחר שהחיים יחזרו למסלול קבוע כלשהו.

הוא טעה. למרות המגיפה, חברות התעופה התאוששו ומחירי מניותיהן כבר מתקרבים לרמות השיא שלהן בסוף 2019. בטוח שלא הייתה הצדקה למכירתן המבוהלת בהפסד כבד.

כואבת לא פחות הייתה מכירתן התמוהה של מניות הבנקים גולדמן זקס וג'יי פי מורגן שהיו דיירי קבע שנים רבות בתיק ההשקעות של Berkshire. גם אלו התאוששו במהירות והוכיחו שלא הייתה סיבה ממשית למכירתן.

במקרה כזה, וורן באפט הקלאסי היה אומר לוורן באפט הנוכחי: אם אינך בטוח מה צריך לעשות, עדיף שלא תעשה דבר.

טעות שלישית: קניה עצמית מאוחרת של מניות Berkshire Hathaway

כאשר פרצה המגיפה ושוק המניות כולו ירד בחדות ירדה גם מניית Berkshire. מניות קבוצה A צללו מ- $330,000 ל- $240,000 ומניות קבוצה B מ- $220  ל- $160. באפט הקלאסי לא היה ממתין ומבצע בזריזות קניה עצמית משמעותית של מניות משתי הקבוצות. באפט של שנת 2020 התפתה לתזמן את השוק וביצע לבסוף קניה עצמית של מניות (בסך 25 מיליארד דולר) אחרי שהן כמעט חזרו לערכן לפני הנפילה.

נכון שהיום מחירן של מניות קבוצה A הוא $370,000 ומחירן של מניות קבוצה B עומד על $250, כך ש- Berkshire עדיין יצאה נשכרת, אבל בעלי מניות בולטים מתחו ביקורת מוצדקת על השתהותם התמוהה של באפט ומאנגר.

טעות רביעית: אי הכרה במקום שתופסים מטבעות קריפטו ובעיקר ביטקוין

בין אם המגיפה האיצה תהליכים כלשהם או בגלל בשלות מסוימת שהגיעו אליה מטבעות הקריפטו העיקריים, שנת 2020 סימנה שינוי ברור בגישת הממסד אליהם:

  • מספר מדינות, כולל קנדה, הודיעו שהן ינפיקו בעתיד מטבעות קריפטו משלהם.
  • הבנק המרכזי של אירופה (ECB) יודיע באפריל אם יונפק יורו דיגיטלי.
  • חברות אשראי כמו ויזה ומאסטרקארד כמו גם פיי-פאל ואפל-פיי הודיעו שהן מכירות בביטקוין כאמצעי תשלום.
  • טסלה רכשה ביטקוין במיליארד וחצי דולר ואילון מאסק הודיע שהחברה תקבל ביטקוין כתשלום עבור מוצריה.
  • חברת אפל הודיעה על כוונתה להקים בעתיד בורסה למטבעות קריפטו.
  • שתי קרנות סל המשקיעות בביטקוין (BTCC ו- EBIT) כבר נסחרות בבורסה של טורונטו ועוד ארבע עומדות בתור כדי לקבל את אישורה של הרשות לניירות ערך של אונטריו. כפי שאפשר לצפות, דמי הניהול השנתיים של שתי הקרנות גבוהים (1% מערך הנכסים).
  • משקיעים ידועים, מוסדות פיננסיים ובתי השקעות מקצים בין אחוז לחמישה אחוז מתיק השקעותיהם למטבעות קריפטו.
  • שווי השוק (market cap) של ביטקוין עומד על טריליון דולר וממשיך לטפס. לשם השוואה, שווי השוק של זהב עומד על עשרה טריליון דולר ואין מניעה שביטקוין ישאיר את הזהב באבק.
  • צ'אמאת פלייפיטיה (Chamath Palihapitiya) – אחד המשקיעים המוערכים ביותר בעולם וחסיד ידוע של באפט – אמר במספר ראיונות שהפעם באפט טועה לחלוטין בכך שאינו מכיר בחשיבותם של מטבעות הקריפטו.

ועוד ועוד. הדרך ללגיטימציה ושימוש יומיומי עדיין ארוכה ומתפתלת, אבל מתרבים הסימנים שמטבעות הקריפטו ישתלבו לבסוף בזרם המרכזי.

אולי מוגזם לצפות שאנשים בגילם (באפט בן 90 ומאנגר בן 97), שאפילו אינם משתמשים במחשב וכל חייהם היו ועודם משקיעי ערך, יצליחו לבצע זינוק מחשבתי גדול כל כך ולרדת לסוף דעתם של עשרות מיליוני מהמרים קטנים, שקונים בכל כספם נכסים חסרי ערך בתקווה שאולי יום אחד ימצאו בהם איכויות גנוזות (או שיהיו מספיק אנשים שיהיו מוכנים לשלם עבורם הרבה יותר) והם יתעשרו. בינתיים, כך נראה, העדר צודק והנביאים טועים. לפני עשור היה מחירו של ביטקוין אחד עשרה סנט והיום חמישים אלף דולר!

טעות חמישית: אי תשלום דיבידנד לבעלי המניות של Berkshire Hathaway

טעות זו עתיקה כימייה של החברה עצמה. המגיפה (+ 150 מיליארד דולר בקופה) נתנה סיבה טובה לבאפט ומאנגר לשקול מחדש את הנושא כדי לעודד את בעלי המניות שבלשון המעטה לא רוו נחת מהשקעתם בעשור האחרון. אבל כנראה שקל יותר ללמד כלב זקן טריקים חדשים מאשר להזיז את שני העקשנים מעמדתם.

דרך אגב, Berkshire עצמה לא סירבה לקבל השנה דיבידנדים בסך 3.8 מיליארד דולר מחברות כמו אפל ($791 מיליון), בנק אוף אמריקה ($744 מיליון), קוקה קולה ($656 מיליון), קרפט-היינץ ($521 מיליון), אמריקן אקספרס ($261 מיליון), יו אס בנקורפ ($251 מיליון) ועוד.

צריך להודות שקניית מניות עצמית פיצתה ב- 2020 במידת מה את מיליון-פלוס המשקיעים של Berkshire, אבל אין בכך תחליף לדיבידנד רבעוני צפוי שגדל עם השנים.

לבסוף

בדרך כלל אין זו חוכמה להסתכל לאחור ולהצביע על טעויות של מישהו אחר. אבל מקרה זה יוצא דופן ולו רק בגלל שאפשר היה, במיוחד בעת משבר, לצפות ליותר משני ענקי השקעות כבאפט ומאנגר.

למרבה האכזבה הם חזרו על שגיאות העבר (טעות ראשונה וחמישית), חרגו באופן בולט מהעקרונות שהם עצמם קבעו (טעות שנייה ושלישית), ולא גילו גמישות מחשבתית (טעות רביעית) הנדרשת מכל משקיע באשר הוא, כאשר העולם סביבו משתנה.

לכותב אין מניות של Berkshire Hathaway והוא אינו ממליץ לקנות, למכור, או לעשות כל פעולה אחרת הנוגעת לשוק ההון.

8 תגובות בנושא “חמש הטעויות של וורן באפט בשנת המגיפה

  1. באפט נכנס לפאניקה בגלל שהוא מדבר כל הזמן עם ביל גייטס שאומר לו כמה הווירוס קטלני. חוץ מזה גייטס אומר גם שהוא היה עושה שורט לביטקוין אם הייתה דרך קלה לזה. זה מחזק עוד יותר את הגישה השלילית של באפט לביטקוין.

    אהבתי

  2. אתה מגזים עם האנטי לגבי מי שלא משלם דיבידנדים. יש לזה גם יתרונות כמו למשל שלא צריך לשלם עליהם מס.

    אהבתי

  3. Who cares if Buffett recognizes cryptos or not. By the way, all he said was that cryptos have no value because they do not produce anything.
    No argue about this. However we live in an age where "things" that have no value also make people rich

    Liked by 1 person

  4. הכל מתחיל ואולי גם נגמר בריבית הנמוכה והזרמת הכסף על ידי הפד. בגללם מחירי המניות והבתים והקריפטו מתנפחים בלי סוף אבל אם תתחיל אינפלציה כל זה יגמר.

    אהבתי

  5. ואוו, זה באמת מאמר מעולה.
    במיוחד להדיוטים כמוני שלא עוקבים אחרי מעלליה של Berkshire Hathaway.

    טעות 1 – לשבת על הכסף – לא מובנת לי.
    ומה עם אינפלציה של 8.5% ב- 2021 על הכסף ששחקה את קופת המזומנים המטורפת של 150 מיליארד הדולרים הללו?

    טעות 2 – מכירת מניות חברות התעופה – פשוט היממה אותי.
    לא מאמין שבאפט אשכרה מכר… ועוד בשיא המגיפה, כשהמניות כל כך זולות והוא נועל הפסדים כל כך כבדים.

    טעות 3 – קניית עצמית של מניות – יש לך במקרה מאמר על למה זה טוב או רע?
    אני לא כל כך מבין בזה.
    יכול להשלים מידע בגוגל, אבל מעדיף את הכתיבה שלך אם בנמצא פוסט על זה.
    אם הוא היה קונה מוקדם – זה תזמון שוק.
    אם הוא היה קונה מאוחר – זה גם תזמון שוק.
    בכל מקרה זה תזמון שוק, לא?

    תודה רבה לך, כתיבה נפלאה.

    Liked by 1 person

    1. – אכתוב בעתיד על קניה עצמית של מניות.
      – באפט, לזכותו ייאמר, שטח תחת כל מיקרופון רענן את עקרונות ההשקעה שלו. לכן קל להצביע על טעויותיו הנובעות מהפרה ברורה של אותם עקרונות עצמם, לפיהם הוא היה אמור למהר ולקנות את מניות Berkshire בלי להשתהות.

      Liked by 1 person

להשאיר תגובה

הזינו את פרטיכם בטופס, או לחצו על אחד מהאייקונים כדי להשתמש בחשבון קיים:

הלוגו של WordPress.com

אתה מגיב באמצעות חשבון WordPress.com שלך. לצאת מהמערכת /  לשנות )

תמונת Twitter

אתה מגיב באמצעות חשבון Twitter שלך. לצאת מהמערכת /  לשנות )

תמונת Facebook

אתה מגיב באמצעות חשבון Facebook שלך. לצאת מהמערכת /  לשנות )

מתחבר ל-%s

%d בלוגרים אהבו את זה: