'ארוחות החינם' של עולם ההשקעות

תאריך עדכון אחרון: אוגוסט 13, 2021  /  קטגוריה: השקעות 101

קל יותר לשטות באנשים מלשכנעם ששיטו בהם  /  עוד אמרה המיוחסת בטעות למארק טוויין

מהו המקצוע היצירתי ביותר? האם זו אמנות לסוגיה השונים? אולי אדריכלות או בישול או חיבור אלגוריתמים לבינה מלאכותית? לא ולא. בפסגת היצירתיות נמצאת ללא מתחרים הנדסת הכסף. ובמילים אחרות, תחום המתמחה בבניית כלים, תהליכים, ומוצרים פיננסיים שיחלבו ציבור לקוחות גדול בלי שאלו ירגישו בכך. הישגה הגדול מכולם היה ללא ספק המצאת קרן הנאמנות על גווניה השונים, שהעבירה וממשיכה להעביר הון עתק מכיסי הלקוחות לקופות הבנקים ובתי ההשקעות.

בארסנל תעשיית הממון יש עוד כלי נשק רבים והחשובים שבהם פועלים על הנדוס התודעה. בפוסט זה ובשלושה הבאים נתוודע לארבעה מושגים שהוחדרו בעוצמה לעולם ההשקעות תחת המותג 'ארוחת חינם' (free lunch) ומטרתם כפולה: לפתות משקיעים חדשים להיכנס למעגל, ולגרום למשקיעים קיימים לבצע יותר פעולות כספיות. כי זאת יש לדעת, משקיעים פסיביים המסתפקים בקניית מניות או קרנות סל זולות מחקות מדד (ETFs) הם לצנינים בעיני התעשיה המקווה להמירם לאקטיביים ועושה הרבה כדי 'לעודדם' להיהפך לכאלה.

המושג 'ארוחת חינם' קיים בכל תחומי המסחר. לדוגמה, כאשר חנות מפרסמת משהו כמו "קנה מוצר X וקבל שני חינם", היא מתכוונת שמחיר המוצר השני כבר כלול במחיר המוצר הראשון. בהשקעות הצירוף קצת יותר מתוחכם. בכל מקרה כאשר נדמה שמוצע שירות או מוצר בחינם, פירושו שהמחיר האמיתי קבור עמוק בעמלות גלויות ובמיוחד סמויות.

חינם שעולה ביוקר

המושג 'ארוחת חינם' נולד בסלונים של המערב הפרוע שהגישו ללקוחותיהם אוכל עתיר מלח ללא תשלום, כדי שהללו יזמינו עוד ועוד משקאות חריפים (משקאות קלים ומים בבקבוקים לא היו אז בנמצא). גם אז החינם עלה הרבה. במאה העשרים הורחבה ארוחת החינם לאירוח מלא למהמרים כבדים ובכל המקרים הלקוח משלם על זה ביוקר, אך באופן עקיף.

לפי Investopedia, "ארוחת חינם בהשקעות פירושה אפשרות לרווח בלי סיכונים" ומיד אחרי זה בא ההסבר למה מצב כזה בלתי אפשרי. צריך עם זאת להודות שבגלל התנודות בשווקים יכול להיווצר באופן תיאורטי מצב שבו בפרק זמן קצרצר יש הבדל במחיר של מוצר או מניה בין שני שווקים (arbitrage) ולכאורה אפשר לנצל זאת לרווח בלי סיכון. מעשית זה בלתי אפשרי.

בנוסף לעמלות, מורכבת הגרסה של תעשיית הכסף לארוחת חינם מחצאי אמיתות וגוזמאות המיועדים להטעות את הלקוחות ואת המשקיעים העצמאיים. אפשר לחשוב על ארבע 'ארוחות חינם' נפוצות שכל יועץ פיננסי יודע לדקלם גם לאחר מותו:

–  מסחר 'ללא עמלות'

–  מיצוע דולרי (Dollar-Cost Averaging)

–  גיוון תיק ההשקעות

–  איזון תיק ההשקעות

מסחר 'ללא עמלות'

בעבר הלא רחוק נעו סכומי העמלות על קניה ומכירה של מניות ואיגרות חוב סביב $30 לפעולה. בעשור האחרון ירדו המחירים בהתמדה אבל ספק אם מישהו חזה שברוקרים מסוימים יורידו אותו לאפס. הסנונית שבישרה את האביב הייתה רובינהוד – ברוקר הפונה בעיקר לצעירים חסרי מנוח שלא טורחים ללמוד איך להשקיע אבל להוטים להתעשר ומהר. בעקבות רובינהוד ביטלו גם הברוקרים הגדולים בארה"ב (פידליטי, צ'ארלס שוואב, אינטרקטיב, אמריטרייד,…) את עמלות הקניה והמכירה. בקנדה רק Wealthsimple ביטלה את העמלה הזו, אבל על חשבון זה גובה מחיר מופרז עבור המרת מטבע ושירותים נוספים.

בעוד הברוקרים הגדולים בארה"ב נותנים שירותים רבים ויכולים לממן דרכם את המסחר החופשי בפלטפורמות שלהם, כלל לא היה ברור ממה תתקיים רובינהוד שרוב הכנסותיה מתקבלות ממסחר במניות.

לפני הכל צריך להבהיר: כל הברוקרים מרוויחים כסף מלקוחותיהם – בין אם הלקוחות משלמים ישירות עבור השימוש בפלטפורמת המסחר או שהתשלום נגבה מאחורי גבם בלי שירגישו. אף לא ברוקר אחד עושה זאת לשם שמיים.

רובינהוד טוענת שהיא מרוויחה מריבית על כסף שלא הושקע ו'שוכב' ללא שימוש בחשבונות לקוחותיה. זה שקר כמובן. יש לרובינהוד דרכים משוכללות בהרבה המשמשות אותה לגביית כסף מלקוחותיה. הנה כמה מהן:

1.  הגדלת המירווח (spread) בין המחיר שמציע הקונה למחיר שדורש המוכר. עבור מניות של חברות גדולות התוספת זניחה, אך עבור מניות של חברות קטנות התוספת משמעותית ועבור מסחר באופציות התוספת גדולה.

2.  קבלת תשלום עבור רשימת הוראות הקניה והמכירה (order flow). החברה שמקבלת את הרשימה משתמשת במחשבים מהירים (HFT) כדי לכייס את הסוחרים בפלטפורמה. כדי לסבר את האוזן, בשנת 2020 קיבלה רובינהוד כמיליארד דולר רק מפעולה זו. אפשר להתחלחל בכמה נעשקו לקוחותיה. צריך להוסיף שגם החברות האחרות בארה"ב מוכרות את הרשימה למרבה במחיר, ושפעולה זו אינה חוקית בקנדה.

3.  משכון מניות הסוחרים (כן, כמו שממשכנים בית), בדרך כלל ללא ידיעתם. דבר המאט (ומייקר קלות) את פעולותיהם, אבל בעיקר מגדיל את הסיכון בעתות משבר.

4.  גביית תשלום עבור כל שירות שאינו מכירה או קניה פשוטה של מניות.

5.  שימוש בממשק משתמש המעודד מסחר רב. קהל היעד הצעיר והלא מנוסה הסוחר דרך הטלפון הנייד אינו בשל ברובו להבחין במניפולציות המופעלות עליו.

רובין הוד גנב מהעשירים כדי לתת לעניים. רובינהוד עושה את ההיפך.

אם נדמה שיש נימה שיפוטית בדבריי, זה לגמרי נכון.

לבסוף

בהחלט יתכן שרשימת התרגילים המופעלים על הסוחרים ללא עמלת קניה ומכירה אינה מלאה. גם אם כן, אפשר להיות בטוחים שהפלטפורמות ימצאו דרכים נוספות להגדיל את הכנסותיהן על חשבון הפתיים.