קנה נכון והחזק חזק (ג'והן בוגל)

תאריך עדכון אחרון: דצמבר 17, 2021  /  קטגוריה: השקעות 123

קנה משהו שתהיה לגמרי מרוצה ממנו גם אם הבורסה תיסגר לעשר שנים  /  וורן באפט

בעידן של מחשבי-על מהירים, מסחר אלגוריתמי, ומספר חסר תקדים של אנליסטים עם גישה לאינפורמציה עדכנית ומהימנה, יש למשקיע עצמאי החסר את כל אלה, סיכוי אחד ויחיד לשרוד בשוק ההון לאורך זמן: פסיביות. בניגוד לכל תחום עיסוק אחר, הוכח כי ככל שנמעט בהחלטות ופעולות, כך נשיג תוצאות טובות יותר. אמנם אי עשיה מנוגדת לאופי של משקיעים חסרי מנוח, אבל אינספור מחקרים וניסיון מצטבר הוכיחו את יעילותה. אקטיביות, גם של מקצוענים, מובילה בבטחה לתוצאות נחותות.

פסיביות גם חוסכת זמן. המון זמן. אין צורך להיות יום יום עם יד על הדופק או להגיב לשיגעונות השוק. אין גם צורך לעמוד בפיתוי של תיזמון קניה או מכירה, שבדרך כלל אינם עולים יפה. אם בנוסף החברות שאת מניותיהן קנינו משלמות דיבידנד, אז בכלל אין סיבה למכור אותן, כי למעט פנסיה וקצבאות ממשלתיות, דיבידנדים הם הדבר הקרוב ביותר להכנסה שוטפת ללא מאמץ עם יתרונות מיסוי לא מבוטלים.

בג'ודו, קרטה ואומנויות לחימה אחרות נוהגים לנצל תנופה של יריב חזק יותר כדי להשיג יתרון בקרב. שיטה זו טובה גם להשגת יתרון בשוק המניות שמטבעו עולה לאורך זמן. לכן הדבר המתבקש ביותר, הוא להפריע כמה שפחות לתיק ההשקעות להשתלב במגמת העלייה הקיימת.

גם מקצוענים יודעים זאת

לפני כמה שנים ביקש ממני חבר 'דעה שניה' על ניהול תיק ההשקעות שלו בחברת ברוקרים. הכרתי היטב את פרופיל הסיכון של אותו חבר ולאור זאת בדקתי את הרכב התיק (עשרים מניות ושתי קרנות ETF) ואת הפעולות שהם עשו בו בשנה האחרונה (שתיים בסך הכל). הופתעתי לטובה ממה שראיתי – זה היה מבנה קלאסי של קנה-והחזק – ובישרתי לו שהם עושים עבודה מצוינת.

אלא שאליה וקוץ בה. שלושה קוצים ליתר דיוק:

• האחד, שתי הפעולות הסתמיות שהם עשו בשנה האחרונה לא היו משמעותיות בעליל. חשדתי שהם בסך הכל רוצים להראות ללקוחם שאין הם מתבטלים.
• השני, שירותיהם הטובים עלו לו 2% לשנה משווי התיק ולא היה לו בעצם מושג כמה דולרים הוא משלשל לכיסם ומתי (כל חודש? כל רבעון?).
• השלישי, ממשק המשתמש של הפלטפורמה שלהם היה מלאכת מחשבת של 'חשוף טפח והסתר טפחיים' בכל הקשור לשכר טרחתם ולשער ההמרה שהם משתמשים בין דולרים קנדים לאמריקאים.

… אבל כלפי חוץ משמיעים זמירות אחרות

• מייקל ברי, שהפסיד עשרות מיליוני דולרים בהימור נגד מניות טסלה, התריע לפני למעלה משנתיים שאוטוטו "בועת קרנות הסל עומדת לפקוע, וזה יהיה מכוער". בינתיים איש עוד לא הצליח לפענח מה זה בועה בקרנות סל או לאתר את עקבותיה.
• בשבוע שעבר הצליח פיטר לינץ' – מנהל קרן נאמנות בשנות השמונים שזכה לתהילה מפוברקת – לרדת בכוחות עצמו מהבוידם ולצרף את קולו למקהלת המזהירים מפני השקעה פסיבית. "אנשים הקונים יחידות של קרנות ETF מחקות מדד יאחרו את הרכבת", אמר האוויל בראיון לרדיו בלומברג.

אי-עשיה אינה בטלנות

כמו לאקטיביות גם לפסיביות יש כמה גוונים וכדאי להחליט מראש באיזה מהם בוחרים. הנה ארבעה מהם, מהקל אל הכבד:

שגר ושכח – קרנות סל (ETFs) מחקות מדד רחב

ג'והן בוגל – האיש שפעל למען המשקיע הקטן יותר מכל אחד אחר – כתב בספרו 'שכל ישר בהשקעות' (2007): שוק המניות הוא הסחת דעת ענקית מענייני השקעות. הוא צדק.

לפי בוגל, הדרך הטובה ביותר להתעלם מרעש השוק עוברת בקרן סל מחקת מדד כמו ה- 500 S & P . הוא גם מזכיר שמלבד סיכון ותשואה יש גורם נוסף שכדאי להתחשב בו: שקט נפשי.

בניית תיק השקעות כזה ותחזוקתו קלים במיוחד וכמעט שאינם גוזלים זמן.

שגר ושכח – מניות בדידות

כמו בקרנות סל, אפשר לשגר ולשכוח גם תיק המורכב ממניות בדידות, אלא שבמקרה כזה חובה לבחור את החברות הטובות ביותר במשק – חברות שאפשר להניח במידה רבה של וודאות שהן ישגשגו עוד עשרות שנים.

בחירת מניות מחייבת אמנם גיוון מסוים אבל בהחלט אפשר לוותר על גיוון מקסימלי כמו בקרן סל המחקה את TSX Composite או 500 S & P.

בניית תיק השקעות כזה אמנם גוזלת זמן ודורשת מספר איטרציות עד לקבלת התוצאה הרצויה, אבל היא חד-פעמית ואין צורך בתחזוקה.

קנה-החזק-ואזן

איזון תיק מניות נדרש לעיתים רחוקות אם בכלל. למרות זאת תעשיית הכסף ניפחה את חשיבותו כדי להצדיק פעולות מיותרות שברוקרים עושים בתיקי לקוחותיהם 'ולהכריח' משקיעי עשה-זאת-בעצמך פסיביים לבצע בכל זאת מספר פעולות בסוף השנה בתקווה שיתפתו להיות אקטיביים יותר.

כמה מודלים מפורסמים כמו The Two-Minute Portfolio, כלבי הדאו, או כלבי ה- 60 TSX בנויים על העיקרון קנה-החזק-ואזן.

העתקה של תיק השקעות כזה אמנם אינה גוזלת זמן שהרי התוצאה הרצויה כבר ידועה, אבל יש צורך בתחזוקה תמידית גם אם בדרך כלל לא הכרחית.

קנה-החזק-ועקוב

זוהי גישה הגורסת שגם אם קנינו 'לתמיד' מניות של חברה נפלאה, עדיין יש לעקוב ולוודא שהמודל העסקי פועל כשורה לאורך זמן, מפני שאי אפשר לדעת מה יקרה בעוד עשר או עשרים שנה.

בניית תיק השקעות כזה גוזלת זמן ויש צורך במעקב מתמיד אחר הגורמים הבאים בכל חברה:

–  האם יש גידול בהכנסות וברווחים

–  האם הדיבידנד גדל בהתאמה לרווחים

–  האם מחיר המניה עולה עם הזמן

יש סברה שביצוע נכון של גישת קנה-החזק-ועקוב מניב תשואה טובה במקצת משלוש השיטות האחרות.

לבסוף

לאסטרטגיית קנה-והחזק יש תכונה הכרחית שמרגיזה משקיעים רבים: פסיביות, ולכן אין היא מתאימה לכל אחד. למי שמחפש ריגוש ואינו יכול לשאת את השעמום וחוסר המעש לאחר בניית תיק ההשקעות, יש שפע בלתי נדלה של אסטרטגיות אחרות, נועזות ומרתקות יותר.