לא כל הנוצץ זהב, ובמיוחד לא זהב

תאריך עדכון אחרון: פברואר 4, 2022  /  קטגוריה: השקעות 123

אנשים ממעיטים בערכו של הגיון פשוט. אל תהיה אחד מהם  /  פלוני

בניגוד לחברות המשלמות דיבידנד או אפילו חברות שאינן משתפות את בעלי המניות בריווחיהן, לזהב אין תזרים מזומנים. למעט שימוש קטן בתעשייה, נגזר ערכו מהתקווה שבעתיד יופיע מאן דהוא שישלם עבורו מחיר גבוה ממחיר הקנייה (עיקרון הנקרא שוטה-גדול-יותר). תכונה זו הופכת את הזהב לנכס ספקולטיבי בהגדרה.

אני גם חולק על האקסיומה המקובלת שזהב היא מתכת נדירה. מרגע שהופיעה אונקיה בשוק, שוב אי אפשר להיפטר ממנה. היא עשויה להיטלטל בין כספות רבות, אבל תמיד תהיה תקועה איפשהו. ברור שיש שחיקה מסוימת בכמות הזהב, אך מכיוון שכרייתו נמשכת במלוא המרץ, הכמות הזמינה בשוק רק הולכת וגדלה. בכלל, אם מחר יתאדה כל הזהב בעולם, אולי ייעלמו כמה ברזים במגדל טראמפ, אבל לא הרבה יותר מזה. אם לעומת זאת הנפט יתייבש, התבואה תקמל, או יתמוטטו מכרות הנחושת, ייגרם נזק איום ונורא לכלכלה העולמית.

משקיעים מסוימים (מעל גיל 50 בדרך כלל) עדיין מתהדרים בכך שמטילי זהב מהווים חמישה אחוז מתיק ההשקעות שלהם, אבל מצניעים את העובדה שעליהם 'לקבור' את אותם מטילים בכספת מרוחקת ולשלם על אחסונם (1.2% לשנה בממוצע) ודמי ביטוח שנתיים ביחס ישר לשווי הזהב. גם עמלת קניה ומכירה אינה עניין של מה בכך ונעה בסביבות 5%. כך יוצא שבניגוד למניות ואיגרות חוב, תחזוקת הזהב לא רק שאינה מניבה דבר אלא גם כרוכה בהוצאות שונות על בסיס קבוע.

חסידי המתכת הצהובה (קרויים gold bugs בעגה מקומית) מצביעים על כך שכבר אלפי שנים הוא משמש לשמירת ערך ריאלית בתקופות שבהן ערך המטבע יורד (אינפלציה) או בתקופות של אי יציבות פוליטית. אלא שאין ראיות לכך ש'עובדות' אלו אכן מעוגנות במציאות. כן, מחיר הזהב עולה ויורד בדרכים מסתוריות, אבל ממש בלי מתאם מובהק לאינפלציה ועם מתאם קצר מועד לברבורים שחורים למיניהם.

הגרף הבא מדגים זאת (קו אפור) לעומת מדד הבורסה של טורונטו (קו אדום):

דרך אגב, במקרה של אי יציבות פוליטית, אין דרך קלה להמיר את הזהב למזומן או לסחורה אחרת.

א.  צריך להגיע לכספת.

ב.  להתפלל שסניף הבנק עומד על תילו והכספת לא נבזזה.

ג.  לקוות שיהיה מי שיפתח את הכספת ויאפשר לרוקן את תכולתה.

ד.  לחזור בשלום למקום מבטחים עם המטען היקר.

ה.  למצוא קונה שיהיה מוכן לשלם מחיר הוגן (בטח לא הבנק).

מספיק שאחד השלבים משתבש כדי ש 'ההשקעה' תרד לטמיון.

אם הזהב אובד מסיבה של אי יציבות פוליטית עדיין יש ביטוח, נכון? ובכן, לא בדיוק.

א.  (אם זה אפשרי) צריך ליצור קשר עם סוכן של החברה.

ב.  לקוות שהחברה עדיין פעילה, יכולה, ומוכנה לכבד את התחייבותה.

ג.  להיות מסוגל להוכיח את הנזק שנגרם.

ד.  להתפלל שאין לחברה פתח מילוט באותיות הקטנות של הפוליסה.

ה.  לכסוס ציפורניים עד לקבלת הכסף.

גם כאן מספיק שאחד השלבים משתבש, כדי שהביטוח יתגלה כמהתלה אכזרית.

זהב לעומת קריפטו

בדומה לזהב, גם ישויות קריפטו למיניהן אינן מניבות דבר, אינן נושאות כל ערך ממשי ואין מאחוריהן שום גוף שמגבה אותן. בשלב זה הן תנודתיות יותר מזהב, אך יש להן יתרון תדמיתי עצום. הן 'הדבר הבא', שבנוסף נעזר בטכנולוגיה חדשה יחסית, בעוד שזהב נראה מיושן ומזוהה עם בומרס המתקשים להסתגל לעולם הדיגיטלי.

חסידי הקריפטו, שאינם מחמיצים הזדמנות להפליג ביתרונותיו, כבר לא טוענים שביטקוין (או כל מטבע אחר) מגדרים את תיק ההשקעות מפני אינפלציה. הסיבה: הדפסת הכסף המסיבית והאינפלציה הגבוהה יחסית שנוצרה בעקבותיה, אמורים היו לתת דחיפה עצומה למטבעות הקריפטו, אך כפויי טובה האלה צללו לאחרונה ב- 45%.

אפשר לסייג ולומר שבמצב של היפר-אינפלציה יתכן שזהב וקריפטו יפרחו, אלא שהסיכוי לכך קלוש. אכן במאה הקודמת הייתה היפר-אינפלציה בגרמניה (שנות ה- 20) ובישראל (שנות ה- 80), ובעת האחרונה היפר-אינפלציה משתוללת בזימבבווה, אבל נדמה שהיום כדאי להתייחס לסיכונים ממשיים יותר לתיק ההשקעות.

תכונה משותפת המזוהה עם שני הנכסים השונים היא כת מעריצים (קרויים die-hards בעגה מקומית) שיש לכל אחד מהם. לא חשוב מה קורה בעולם, החסידים השוטים תמיד ימצאו הסבר למה הנכס 'שלהם' מגיב טוב יותר לתנאים המשתנים ושאף אחד לא יבלבל אותם עם העובדות.

עשרת הדיברות של חברי הכתות

כבר ב- 2013 תאר בארי ריתהולץ את הקונפליקט בין המציאות ואיך שחסידי הזהב והקריפטו מעקמים אותה (דיסוננס קוגניטיבי):

1. זהב וקריפטו הם מטבעות עוברים לסוחר.
2. מחיריהם לעולם לא נופלים, רק בעלי עניין עושים עליהם מניפולציות.
3. אם מחיריהם עולים, זה קורה למרות המכשולים שמציבים בפניהם מניפולטורים ורגולטורים.
4. "בלתי נמנע" שמדינות יחזרו לבסיס זהב / ביטקוין.
5. הדפסת הכסף הפרועה של הבנקים המרכזיים רק תדחוף למעלה את מחיר הזהב / קריפטו.
6. כאשר הכלכלה לוהטת, זהב (וקריפטו) מהווים גידור מפני אינפלציה; וכאשר הכלכלה זוחלת, זהב (וקריפטו) מגינים מפני מפולת.
7. כאשר העולם יתמוטט ומקס יילחם בדרכים, זהב (וקריפטו) ישמרו על ערכם.
8. לעולם אל תזכיר תקופות של מפולת במחירי הזהב (והקריפטו).
9. ממשלות מתעבות זהב (וקריפטו), כי בניגוד לכסף פיאט הן לא יכולות להדפיס עוד מהם.
10. הימנע בכל מחיר מדיון על בסיס נתוני אמת.

לבסוף

ביצועי הזהב בעשור האחרון היו חלשים ביותר, ובעת המגפה כאשר כל התנאים בשלו לפריצה חסרת תקדים שלו, הוא אכזב במיוחד, ואפילו האינפלציה השאירה אותו הרחק באבק. למעשה בהתאמה לאינפלציה, ערך הזהב נמוך היום מערכו ב- 1980!