ההשקעה היחידה הטובה ביותר

תאריך עדכון אחרון: מאי 6, 2022  /  קטגוריה: ביקורת ספרים

העץ בעל העלים הרבים ביותר לא בהכרח יפיק מיץ פירות  /  פתגם ברזילאי

אחד העיתונאים הפיננסיים החביבים עלי המליץ על ספר המיועד למשקיעים מתחילים, שאינם בטוחים באיזו אסטרטגיה עליהם לנקוט כדי להשיג תשואה נאה בסיכון סביר. וכך הוא כותב: אחד הספרים שהשפיעו עלי מאד בתחילת דרכי היה 'ההשקעה היחידה הטובה ביותר' של לואל מילר. זהו ספר קריא שלא רק ייתן לך כלים לזיהוי מניות דיבידנד, אלא יעזור לך להתמודד עם רעש פיננסי בלתי פוסק, המסיט משקיעים קטנים מדרך הישר.

עוד הוא מוסיף: אינני מגזים באומרי שהספר ישנה את האופן שאתה חושב על השקעות. למרות שהוא נכתב בארה"ב והמהדורה האחרונה הודפסה ב- 2006, העקרונות רלוונטיים גם למשקיעים קנדיים. הספר ניתן להורדה בחינם מאתר בית ההשקעות שמילר ושותפו ייסדו.

מכיוון שאף פעם לא נתקלתי בספר הממוקד בהשקעה בחברות גדולות המשלמות דיבידנד ומגדילות אותו מידי פעם, הייתי סקרן לקרוא אותו. עשיתי זאת ואני יודע שאיש לא יחזיר לי את השעות שבהן נאבקתי בתיאורים ארוכים ומשעממים שמובילים לשום מקום, ובמקרים מסוימים בחוסר הבנה או ידע של המחבר. יש לי חשד כבד שהממליץ כלל לא קרא את הספר, שכן יש פרקים שאפשר להבקיע דרכם רק בעזרת דינמיט.

אם אתה רוצה לשכנע מישהו שהשקעה סולידית במניות היא דבר מסובך, שרק גאונים או אנשי מקצוע עם עשרים שנות ניסיון יכולים לעשות, תן להם במתנה את הספר. הם יאבדו מוטיבציה מהר יותר מחייל רוסי באוקראינה.

שם הספר יומרני וללא כיסוי

לא אלאה את הקורא בנפתולי העלילה הלא קיימת, רק אצביע על כמה מהכשלים שהפריעו לי במיוחד:

לקפוץ ראש בלי לברר אם יש מים בבריכה

בספר המיועד למתחילים הפרק החשוב ביותר צריך לתאר ולהסביר מהם התנאים להשקעה מוצלחת. לדוגמה, אין הגיון בפתיחת חשבון השקעות למי ששקוע בחובות ואין לו רזרבה למקרה חרום. כמו כן,

–  חשיבות החיסכון.  הכסף להשקעה מגיע מחסכונות. בלי חיסכון משמעותי, גם ההשקעה הטובה ביותר לא תניב הרבה.

–  חשיבות הגדלת ההכנסה.  להצטמצמות ואפילו מינימליזם יש גבול. מאמץ עילאי צריך להיות מופנה להגדלת ההכנסה הפנויה.

–  שמירה על אורח חיים בריא.  בריאות רופפת היא עונש כפול: לא רק פגיעה ביכולת התפקוד, אלא גם בעלת מחיר כספי כבד.

–  לימוד כאורח חיים.  התשואה על אוריינות פיננסית גבוהה במיוחד.

–  בדיקה שלבן / בת הזוג יש אותן מטרות ואותה נכונות להשיגן.

–  מעגל תומך.  וורן באפט מנסח זאת כך: חפש את חברתם של אנשים טובים ממך ולמד מהם.

לרוע המזל לא קיים בספר פרק המסכם הכנות חשובות אלה שבלעדיהן כל השקעה תעמוד על כרעי תרנגולת.

הסוד

למרות ששם הספר חושף מהי לדעת המחבר ההשקעה היחידה הטובה ביותר, מילר מתייחס לכך כאל סוד שיתגלה בהמשך. למעשה הוא כבר יותר מרומז על כך בפרק השלישי, וברביעי הוא כבר 'נשבר' ומגלה לקורא את הסוד: השקעה בחברות גדולות המשלמות דיבידנדים ומגדילות אותן פעם בשנה. יש לי על כך שתי הערות:

ראשית, אין סודות בהשקעות. יש שיטות כאלו ואחרות וכולן ידועות ומוכרות.

שנית, זו יומרה חסרת בסיס לתאר אסטרטגיה כלשהי כ'השקעה היחידה הטובה ביותר'. מדי פעם השוק מאיר פנים לאסטרטגיה אחת ולאחר כמה שנים לאחרת. לדוגמה הבחירה במניות טכנולוגיה מאז המשבר הפיננסי ועד סוף השנה שעברה הניבה בממוצע עשרים אחוז לשנה, ואילו האסטרטגיה הנבחרת של המחבר (וגם שלי) השיגה בקושי חצי מכך.

שבחים ללא גבול

אם "ההשקעה היחידה הטובה ביותר" הייתה יכולה, היא הייתה מסמיקה משפע הסופרלטיבים שהמחבר מעתיר עליה. חלקם נכונים, חלקם מוגזמים, וחלקם מצוצים מן האצבע. חשוב יותר לתאר, במיוחד למתחילים, את חסרונות השיטה ומגבלותיה. אחרי הכל, אין דבר מושלם, אפילו לא שיטת ההשקעה הזו. חשוב לא פחות, אם הקוראים יקבלו תמונה שלימה, הם יוכלו להשתמש בשיטה בצורה נכונה וגם ציפיותיהם ממנה יהיו ריאליות.

ההבדל בין חיסכון להשקעה

מילר מתקשה להבדיל בין השניים וסבור שאיגרות חוב הן חיסכון. אבל מאז ומתמיד כל מכשיר פיננסי שמחירו יכול להשתנות במהלך חייו נקרא השקעה, ואילו מכשיר פיננסי סטטי, נקרא חיסכון.

ריבית מורכבת – לא כצעקתה

לאורך כל הספר מתאר מילר את נפלאותיה של ריבית דריבית והוא עושה עבודה לא רעה בשביל מי שאינו מבין אותה עד הסוף. משום מה הוא סבור שזמן הוא המרכיב הקריטי במנגנון הלא לינארי הזה. אם רק ניתן לו לעבוד מספיק שנים, נחזה ב"פלא השמיני של היקום". אלא שהוא טועה. המרכיב הקריטי הוא גובה הריבית. אם נשתמש בכלל ה- 72 לצורך חישוב מהיר נראה שכדי להכפיל סכום השקעה כלשהו

  • נצטרך שבע שנים ושלושה חודשים אם הריבית תהיה 10%, אבל,
  • נצטרך שבעים (70) שנה אם הריבית תהיה רק 1%.

(אל ת)עשה-זאת-בעצמך

בהיותו ברוקר, מילר לועג למי שמנסה להשקיע בעצמו ושואל רטורית: האם תנסה לעקור לעצמך שן או תלך לרופא שיניים? האם תכתוב תצהיר לבית משפט או תשלם לעורך דין לעשות זאת? מכאן הוא קופץ למסקנה הבלתי נמנעת לדעתו, שהשקעה צריכה להיעשות על ידי ברוקר. השאלות הנכונות שמשקיע פוטנציאלי צריך לשאול שונות כמובן. למשל, האם אתקשר בעצמי להורי כדי לדרוש בשלומם או שברוקר יעשה זאת במקומי? האם אסכים לקבל העלאה במשכורת או שאשלם לברוקר כדי שיקבל אותה במקומי?

כן, עד כדי כך תפקיד הברוקר מיותר, ויש הטוענים "אפילו מזיק".

סיבה, תוצאה, וכשל לוגי

השכל הישר והמציאות מראים שעם עלייה בריווחי חברה, עולה מחיר מנייתה ויש סיכוי טוב שדירקטוריון החברה יאשר הגדלה של הדיבידנד. בעולמו ההפוך של מילר, העלאת סכום הדיבידנד היא הגורם שמעלה את מחיר המניה. אין מילים.

פלאי הדיבידנד

450 פעמים מוזכרת המילה דיבידנד בספר ועם זאת מילר שוכח שתי עובדות קריטיות:

–  האחת, דיבידנד גבוה מדי מהווה תמרור אזהרה בוהק שעליו כתוב: מחיר המניה בסכנה מוחשית.

–  השניה, דיבידנד אינו ארוחת חינם שמופיעה כל רבעון. כל דולר המשולם לבעלי המניות מקטין (בדולר) את ערך החברה.

פסיבי – אקטיבי

למרות דברי שבח על חשיבות ההשקעה הפסיבית, כל הספר סובב סביב מסחר אקטיבי. רוח הדברים מניחה כמובן מאליו שכל משקיע קטן מחובר חסר ישע לרעש הפיננסי של שוק ההון. זה הנושא היחיד שמעניין אותו ועל זה הוא חושב ומדבר כל הזמן. כלל לא עולה על דעתו של מילר שמשקיע פסיבי בודק את תיק ההשקעות שלו פעם בחודש (יחד עם חיובי כרטיס האשראי, תשלום המשכנתא, וסעיפי תלוש המשכורת), ויותר אינו שם לב אליו.

שאלה רטורית: האם יש בשוק מניות שמחירן נמוך מערכן האמיתי?

תשובתו של מילר חד משמעית – לא. הבעיה שהוא אומר זאת לאורך 14 עמודים מייגעים, שאינם מוסיפים דבר מעבר לתשובה השלילית. זאת ועוד, מומחים מהשורה הראשונה חלוקים בדעתם בדבר הערכת שווי של חברות. איך אם כן יכול משקיע קטן להחליט שמחיר מניה אינו תואם את שווי החברה? למילר הפתרונים.

הנהלה וקוץ בה

המדדים שבוחר מילר לצורך מדידת איכות ההנהלה הם: יושרה, ביצועים, רכישות, טיפוח מותג, זיכיונות, ובאופן כללי "עסק איכותי". בהנחה שאלו אכן מדדים חשובים שראויים לבדיקה, יש צורך בגדוד אנליסטים שיעבדו יום ולילה כדי להגיע לתוצאות כלשהן. במילים אחרות, סיכוייו של משקיע לבחון את איכות ההנהלה של עשרים או שלושים חברות שקולים לסיכוייו לזכייה בפרס נובל.

ניתוח טכני = הוקוס פוקוס

מילר בטוח בכוחם של הגרפים (charts) לנבא אם מחיר מניה יעלה או ירד. הוא 'מוכיח' זאת בעזרת שתי דוגמאות: האחת, גם את מזג האויר אי אפשר לחזות במדויק, אלא רק בערך; ובכל זאת התחזית בדרך כלל נכונה. והשניה, כאשר רואים זוג מתנשק ומתגפף אפשר להניח שהם מאוהבים, כי כל הסימנים מצביעים על כך. אני מודה, קשה להבין את הקשר בין הדברים.

מילר ושותפו הקדישו כסף, זמן, ומאמץ רב כדי להוכיח שניתוח טכני תקף. הם האמינו שיוכלו לדעת ביתר דיוק מתי לקנות או למכור מניות. לצורך זה הם השתמשו במחשבים שהוזנו בכל האותות והאלגוריתמים שהיו קיימים לפני עשרים שנה ולאחר ארבעה טריליוני חישובים, הם נאלצו להודות בכישלונם. במדגם של 2,000 מניות ולאורך תקופה ארוכה, לא נמצא ולו איתות אחד עקבי שאפשר היה להיאחז בו.

מילר מגיע אפוא למסקנה שניתוח טכני… עובד.             נשבע לכם.

לבסוף

אינני מכיר את לואל מילר ואף פעם לפני כן לא שמעתי את שמו, אבל אני בטוח שהוא התכוון רק לטוב כאשר פרסם את ספרו ללא תמורה, למרות שלא כל כך הצליח לו. הספר בעליל אינו מיועד למתחילים, וכותרת המשנה שלו צריכה להיות: איך 25 שנות ניסיון עמדו בעוכרי המחבר.

11 תגובות בנושא “ההשקעה היחידה הטובה ביותר

  1. לפחות הוא הפירסם את הספר בחינם. רוברט קיוסאקי עשה ועושה כסף רב מהספר שלו "אבא עשיר אבא עני" + הרצאות וקורסים למינהם.

    אהבתי

  2. לא הבנתי למי מיועד הספר.
    מצד אחד הוא רוצה שיבואו אליו לקוחות ומצד שני הוא כאילו מלמד איך לבחור לבד מניות.
    זה לא התפקיד שלו לעשות את זה?

    אהבתי

  3. תהיה יותר בררן במה שאומר העיתונאי שאתה קורא. אמרו לו לכתוב כמה מילים על ספר
    אז הוא חירטט מה שכתוב על הכריכה האחורית וזהו.

    אהבתי

  4. ברור שיש בשוק מניות שמחירן נמוך מערכן האמיתי אבל אף אחד לא יודע מי הן.

    אהבתי

להשאיר תגובה

הזינו את פרטיכם בטופס, או לחצו על אחד מהאייקונים כדי להשתמש בחשבון קיים:

הלוגו של WordPress.com

אתה מגיב באמצעות חשבון WordPress.com שלך. לצאת מהמערכת /  לשנות )

תמונת Twitter

אתה מגיב באמצעות חשבון Twitter שלך. לצאת מהמערכת /  לשנות )

תמונת Facebook

אתה מגיב באמצעות חשבון Facebook שלך. לצאת מהמערכת /  לשנות )

מתחבר ל-%s

%d בלוגרים אהבו את זה: