לפני ששוברים חוקים, כדאי קודם להכירם

תאריך עדכון אחרון: ספטמבר 9, 2022  /  קטגוריה: השקעות 123

אם אתה לא מסוגל להסביר זאת בפשטות ובקיצור, אתה לא מבין את זה טוב מספיק  /  אלמוני

ג'ייק פרימן אמנם רק בן 20, סטודנט למתימטיקה וכלכלה יישומית, אבל התמימות ממנו והלאה. במקביל ללימודיו, הוא מתמחה כבר כמה שנים בקרן גידור ובנוסף משקיע עם דודו המשמש לו כמנטור.

בסוף יולי קנה פרימן את מנייתה של חברת Bed Bath & Beyond, שעקב הפסדים ופרישת אחד המייסדים (ראיין כהן) צלל מחיר מנייתה ל- $5.50. עקב מיעוט מספר המניות הנסחרות (float) וריבוי מוכרים בחסר, הפכה המנייה ל- meme ומטרה עסיסית לחברי פורומים דוגמת WallStreetBets. כמו במקרים קודמים, מחיר המנייה טיפס במהירות ותוך שלושה שבועות הגיע ל- $27. בעיתוי מושלם מימש פרימן את השקעתו ומכר את מניותיו ברווח גדול.

למרות גילו לא נמנה פרימן על עדרי המשקיעים הצעירים שיודעים לדקלם בחשיבות עצמית את הביטוי short squeeze בלי להבין דבר. כמי 'שנולד' בעולם קרנות הגידור, הוא ידע היטב מה הוא עושה כאשר קנה בכל כספו – $27 מיליון ! – מניות של חברה כושלת, שהפכו תוך זמן קצר מאד ל- $110 מיליון. אפשר לנחש שהוא לא זקוק להלוואת סטודנט וגם יוקר המחיה המאמיר לא מטריד אותו במיוחד.

דרך אגב, כמה ימים אחר כך דעך מחיר המנייה והיום הוא נע בין  $6 ל- $7.

הערת אגב 1

ב- 23 לאוגוסט (לפני שבועיים) הוגשה תביעה על ידי קבוצת משקיעים כנגד ראיין כהן וסמנכ"ל הכספים של החברה (שהספיק להתאבד בינתיים) על הונאת נפח-וזרוק (pump and dump) במניותיה. התביעה בהכרח מעלה את החשד, שאולי לפרימן היה מידע מוקדם על מהלכיו של כהן, ולא רק כשרון ומקריות שיחקו תפקיד מכריע בעיתוי המושלם שלו. אחרי הכל, חציית הגבול בין החוקי ללא חוקי אינה זרה לקרנות גידור.

הערת אגב 2

מן המפורסמות הוא שהרשות לניירות ערך בארה"ב (SEC) אינה ממלאת כראוי את תפקידה כשומרת סף. היא מקפידה עם סרדינים, ומגלה אינסוף סבלנות והתחשבות בכרישים. עם זאת נדמה שתחת שרביטו של יושב הראש הנוכחי שלה, גארי גנסלר, הגיעה רפיסותה לשיאים חדשים. מהחזית הזו כהן לא צריך לחשוש.

הערת אגב 3

ג'ייק פרימן ודומיו שוברים את כללי ההשקעה הנבונה כאשר הם יודעים שהסיכויים נוטים לטובתם. מהמרים לא מנוסים שוברים את הכללים בלי להכירם קודם. ברוב המקרים זה נגמר בבכי.

הערת אגב 4

פרט פיקנטי ששייך רק בעקיפין למקרה, חושף שמספר המהמרים הזעירים ירד באופן חד. אפשר לראות זאת לפי שני קריטריונים:

1. מניית Gamestop – שפתחה את 'מרד האיכרים' – זינקה לפני שנה וחצי פי 80 ואילו Bed Bath & Beyond עלתה רק פי 5.
2. רובינהוד – 'ביתם' של הבורים הצעירים – נמצאת בשפל עמוק. מחיר מנייתה שבשיאו (לפני שנה בדיוק) עמד על $70, עומד היום על $10. הדבר נובע ממיליוני חשבונות שהיו פעילים מאד בימי השיא של המגפה, רוששו את בעליהם, ועכשיו דוממים. אני נזכר בפרשנים המלומדים שרק לפני שנה טענו בשכנוע רב, "משתמשי רובינהוד שינו לתמיד את נוף ההשקעות, ומה שהיה לעולם כבר לא יהיה". בפועל, שוק המניות 'חינך' את משתמשי רובינהוד ומה שהיה הוא שהווה.

בוגל המנוח עושה סלטות בקברו

במקור יועדו קרנות ETF לחקות מדד מוכר ורחב ולהוות אנטיתזה לקרנות נאמנות – הן בניהול שמפקיע את ההחלטות ממנהל הקרן והן בשכר הטרחה הנמוך. ואכן חיש קל אפשר היה להיווכח שביצועיהן עולים בהרבה על כל סוגי הקרנות האחרות.

ברגע שבו התברר שקרנות ETF זוכות להצלחה ויש אליהן זרימה קבועה על חשבון קרנות שרווחיות יותר למנפיקים, החלה תעשיית הכסף להזנות אותן. בבחינת רוצים ETF? קבלו ETF. כאילו.

זה התחיל עם קרנות ETF אקטיביות ושכר טרחה גבוה יותר, המשיך עם קרנות מינוף, קרנות הופכיות, וסוגים נוספים שחבל אפילו להזכיר. אבל הטוויסט האחרון מוזר במיוחד: קרנות שהולכות בדרכו של ג'ייק פרימן ויש בהן רק מנייה אחת (!) ובנוסף מחיר יחידת השתתפות שלהן מוגבר (בין אם כלפי מעלה או מטה) לעומת תנועת המחיר של המנייה.

כמובן שהקרנות בוחרות חברות ששמן מוכר לרבים, כמו אפל, טסלה, פייזר וכדומה.

נחמת אגב 1

מוכר בחסר (short seller) עלול להפסיד יותר מההימור הראשוני שלו; בעוד שמהמר הקונה יחידות השתתפות בקרן כזו יכול לאבד רק את סכום ההימור שלו.

נחמת אגב 2

רשויות ניירות הערך בקנדה נחשבות כמתקדמות יותר לעומת ה- SEC. הן הקדימו לאשר את קרן ה- ETF הראשונה למניות, קרן ה- ETF הראשונה לבונדס, קרן ה- ETF הראשונה למריחואנה, וקרן ה- ETF הראשונה לקריפטו. למרות זאת הן לא אישרו (עדיין) למכירה קרנות של 'מניה-בודדת'.

לבסוף

מהנדסי הקרנות יודעים בוודאות שמשקיעים גדולים ומוסדיים לא יקנו את יחידות ההשתתפות של קרנות 'מניה-בודדת', ומכוונים את מאמצי השיווק שלהם לחלק מהמשקיעים הקטנים ששיקול דעת אינו הצד החזק אצלם.

ג'ייק פרימן (למשל) לא יגע בגלולות הרעל האלו גם אחרי שהגיהינום יקפא, אבל משקיפי שוק המניות בארה"ב מנבאים שהן יהיו הלהיט הבא בקרב סוחרי רובינהוד.