ייסוריו של משקיע אקטיבי (א')

תאריך עדכון אחרון: אוקטובר 14, 2022  /  קטגוריה: השקעות 101

אקטיבי = פסיבי שאינו כובש את ייצרו  /  אלמוני

טבעי יותר ואינטואיטיבי להיות משקיע אקטיבי מאשר פסיבי. בין אם בלימודים, עבודה, משפחה, חברה, או הנאה, חייבים לעשות משהו ממשי כדי להשיג את מה שרוצים. השקעות הוא אולי התחום היחיד שבו עבודה קשה ושעות ארוכות לא בהכרח יביאו לתוצאות מקוות. יש משקיעים ותיקים או מקצועיים שיודעים בוודאות את יתרונות ההשקעה הפסיבית, ולמרות זאת הם נסחפים לכיוון יותר אקטיבי.

כוכב הצפון

מספר לא מועט של פעמים הפליג וורן באפט בשבחי ההשקעה הפסיבית. הוא אמנם התכוון לקרנות ETF מחקות מדד רחב, אבל היה ברור שהוא ממליץ לקנות יחידות השתתפות בהן, כהשקעה לאורך זמן ולא למסחר תכוף. פעם הוא אפילו נקב בשם המפורש 'ואנגארד' – חברת הקרנות הידועה המנהלת נכסים בשבעה טריליון דולר – בזכות העמלות הנמוכות שהיא גובה. ידועים גם ציטוטיו המפורסמים:

–  "התקופה המועדפת עלינו (להחזיק מניה) היא לנצח".

–  "אם אינך מוכן להחזיק מניה עשר שנים, אל תעלה על דעתך להחזיק אותה אפילו עשר דקות".

–  "אם לא תמצא דרך להרוויח כסף בזמן שאתה ישן, תיאלץ לעבוד עד יום מותך".

מילים כדורבנות, אלא שמליצות לחוד ומציאות לחוד. במציאות Berkshire Hathaway קונה ומוכרת מניות כל הזמן. אנו יודעים זאת כיוון שרשות ניירות הערך בארה"ב מחייבת כל מי שמנהל מאה מיליון דולר ויותר לדווח על אחזקותיו (טופס 13F) כל רבעון. במקרה ואחוז האחזקות בחברה כלשהי מגיע ל- 5%, אזי תקופת חובת הדיווח מתקצרת לעשרה ימים (טופס 13G), ואם אחוז האחזקות מגיע ל- 20% (כמו עם חברת הנפט אוקסידנטל ש- BH רכשה עוד ממניותיה בשבוע שעבר), אזי תקופת חובת הדיווח מתקצרת לארבעה ימים. בדו"ח ובחוקי ההגשה שלו יש כמובן פרצות רבות לנוחותם של המיליארדרים, ובנוסף הרשות הרופסת אינה טורחת לאמת את הדו"חות. כך למשל יכול היה ברני מיידוף להעביר בנעימים חיים שלמים של הונאה וגניבה בלי שנתפס.

שלא כמו מאסק ואחרים, BH מקפידה על כל פסיק ותג בדו"ח, וכך אפשר לראות שבאפט בעצם משקיע אקטיבי… מאד. אפשר לומר שבשלושת העשורים האחרונים עבדו באפט ומאנגר קשה למען בעלי המניות שלהם. הם קיבלו אלפי החלטות השקעה והוציאו לפועל מאות הוראות קניה ומכירה בעשרות, אולי מאות מיליארדי דולרים. למרות זאת, ביצועי מדד ה- 500 S & P עלו במקצת (בממוצע) על ביצועיה של החברה.

יתכן שאני ביקורתי מדי. אחרי הכל, הבנת השוק ופילוסופיית ההשקעות הפסיבית שלי התפתחה היטב, שכבה על גבי שכבה, והתגבשה לא רק אבל גם בזכות באפט. בבחינת 'עשה מה שאני אומר ולא מה שאני עושה'.

הגדרה

התכונות הבאות אופייניות ובעצם מגדירות משקיע אקטיבי:

1. אוהב את תהליך ההשקעה וכל מה שסביבו.
2. תמיד בתנועה, תמיד דרוך לניצול הזדמנויות.
3. בעל סיבולת סיכון גבוהה ונטייה לחריגה ממעגל המיומנות.
4. אופטימי ללא תקנה.
5. חי באשליה שהוא 'מבין את השוק טוב' מאחרים.
6. ממוקד לטווח זמן קצר.
7. מפתח תהליכים מורכבים עם אלמנט של אינטואיציה לבחירת חברות.
8. מקדיש לתיק המניות זמן רב כל יום.
9. שומר בסוד את הרכב תיק המניות והשיקולים שעומדים מאחוריו.
10. רודף אחר תשואות ויוצא מהשוק בתקופות קשות.
11. נעזר במוצרי השקעה מסובכים ויקרים.
12. נותן משקל מועט לעמלות ומיסים.

להיות אקטיבי פירושו להילחם נגד כולם

אין משקיע או מוסד שיכולים להתחרות עם מכונות של מסחר אלגוריתמי. הן ניזונות מבסיסי נתונים ענקיים המתעדכנים בזמן ממשי 24/7, מעבדות את מיליוני פריטי המידע בחלקיקי שניה, ומתרגמות אותו באפס זמן להוראות קניה ומכירה המבוצעות מיידית ללא מגע יד אדם. מצחיק לשמוע ניתוחים מלומדים של משקיעים אקטיביים קטנים המסבירים למה סיכוייהם טובים יותר מאלו של קרנות סל (ETF) מחקות מדד רחב, או מאלו של משקיעים פסיביים שמניחים לאקטיביים ולמחשבי העל לשחק לפניהם.

משקיע אקטיבי צריך גם לנבא איך גורמים מקרו-כלכליים כמו,

• אינפלציה והעלאת הריבית,
• היפוך עקום התשואות,
• מחסור (זמני) של עובדים,
• השפעת המגפה שמסרבת לדעוך,
• שיבושים בשרשרות האספקה,
• מחסור בסחורות (דשנים, ניקל, פלדיום, נפט, אלומיניום,…) בגלל המלחמה באוקראינה.

ישפיעו על תיק ההשקעות הפרטי שלו ושל לקוחותיו. האם הדבר אפשרי?

בנוסף, מתחרה משקיע אקטיבי גם עם בני מינו ועם ספקולנטים שיכולים להזיז עשרות מיליוני דולרים מצד לצד כדי להטות מחירי מניות לטובתם.

דוגמה מייצגת

אין דוגמה טובה יותר להתנהלות אקטיבית מאשר קרנות גידור. למרבה המזל יש מדד (HFRX) המפרסם את ביצועיהן על בסיס חודשי. השוואה בין ביצועיו בעשרים השנים האחרונות ובין קרן סל 'טיפשה ועצלה' המחקה את שוק המניות העולמי מעלה את התוצאה המדהימה הבאה:

עשרת אלפים דולר שהושקעו בקרן גידור ב- 2003 צמחו ל- $15,072 ב- 2022. אותו סכום שהושקע בקרן סל המחקה את מדד המניות העולמי צמח ל- (אתנחתא להגברת הרושם) $51,742. צמצום תחום ההשוואה לשוקי המניות בקנדה וארה"ב בלבד מעלה שההפרש גדול אף יותר.

לבסוף

לאחר שכל זה נאמר, צריך להודות שיש גם אחוז זעיר של אקטיביים מקצועיים המצליחים להכות את המדד לאורך זמן. איך הם עושים זאת? בשתי דרכים: האחת באופן לא חוקי, בין עם על ידי מידע פנים, מניפולציות על מניות זבל (penny stocks) ועוד שלל שיטות שהם יחלקו רק עם שותפיהם לעבירה. השניה, מזל. כמו שחקן לוטו או מהמר במרוצי סוסים שזוכה פעם אחר פעם ויודע להפסיק בזמן. נדיר ביותר, אבל גם זה קורה.

בפוסט הבא אראה איך משקיע אקטיבי יכול להרוויח המון בדרך חוקית. רמז: על ידי שימוש בכסף של אחרים.