האם 'אלגונקין' היא רק אבן הדומינו הראשונה?

תאריך עדכון אחרון: דצמבר 9, 2022  /  קטגוריה: השקעות 123

אפשר להתעלם מהמציאות, אבל אי אפשר להתעלם מהתוצאות של התעלמות מהמציאות  /  אליסה רוזנבאום (ידועה גם בכינוי איין ראנד)

אמנם יש עוד שלושה שבועות לסוף השנה העגומה הזו, אבל מסתמן שגם אם יתחולל שינוי, הוא לא יהיה לטובה. כמה גורמים מחקו את החיוכים של השנה שעברה,

  • האינפלציה יצאה משליטה.  כמו שוקולד, קצת זה מצוין, הרבה זה רע. הבנקים המרכזיים שבמשך עשור הציפו את השווקים בכסף זול, מפעילים עכשיו את כל התותחים כדי לספוג חלק ממנו בחזרה. שינוי כיוון מהיר כל כך גורם לפיטורים, פוגע במשקיעים, במקבלי הכנסה קבועה (פנסיונרים, מקבלי קצבאות ממשלתיות, וכו), ובבעלי עסקים קטנים.
  • עליית מחירים.  מחירי הסחורות עלו מעל ומעבר לשיעור האינפלציה וכל אחד מרגיש אותם בסופרמרקט ובתחנת הדלק.
  • החזרי המשכנתה עלו בחדות.  העלאת הריבית כשלעצמה טובה לחוסכים, למעמד הביניים, ולכלכלה באופן כללי, אלא שיש לה גם פן פחות משמח. מי שקנה בית בינואר השנה עם פיקדון (down payment) של 10% על $748,450 – מחיר ממוצע של בית בקנדה באותו זמן – ובחר לדוגמה בריבית משתנה של 0.9% (לחמש שנים) ואורך זמן של 25 שנים, שילם אז כל חודש $2,585. פחות משנה לאחר מכן, עומדת הריבית למשכנתה זו על 4.9% ומתבטאת בהחזר חודשי של… (אתנחתא קלה להגברת הרושם)… $4,000.
  • איגרות חוב.  נפגעו קשה והוכיחו פעם נוספת שהן יכולות לצלול יחד עם מניות, למרות "שאין מתאם בין שתי הקטגוריות". כבר זמן רב שאיגרות חוב הפכו מתשואה ללא סיכון, לסיכון ללא תשואה.
  • מרחץ דמים בשוק הקריפטו.  מבול הגניבות והתמוטטות בורסות רבות הוכיח גם לבעלי תפיסה קשה, שיש צורך בעוד עשרות שנות פיתוח כדי שאפשר יהיה להשתמש בקריפטו, אם בכלל. זה לא אומר שמחיר ביטקוין לא יכול לעלות חזרה, אבל רק בגלל שיימצא טמבל שיקנה אותו במחיר גבוה יותר. קאת'י ווד התנבאה לאחרונה בעניין זה: "עד סוף העשור, יגיע ביטקוין למיליון דולר". לא יודע למה היא צריכה לעשות צחוק מעצמה, במיוחד כאשר קרן הדגל שלה (Ark Innovation) איבדה השנה למעלה משבעים אחוז מערכה.
  • המלחמה באוקראינה.  מלבד מאות האלפים שנהרגו או נפצעו ו- 16 מיליוני הפליטים והעקורים, יש למלחמה גם מחיר כלכלי כבד המושת על אזרחי המערב בדרכים שונות.
  • סין.  עם בחירתו של שי ג'ינפינג פעם נוספת לנשיא, הופכת סין באופן רשמי לדיקטטורה שצועדת באון לאחור. הסובלים העיקריים מכך הם כמובן האזרחים, אבל גם חברות טכנולוגיה ואחרות במערב. התקווה שסין תצטרף למשפחת העמים בעתיד הקרוב – דעכה.

כתוצאה מכל זה ירד בשנה האחרונה שוק המניות בארה"ב ב- 17% (10% בקנדה) ואף סיבה להתאוששות אינה נראית באופק. נדמה לי שהנפילה הכאובה ביותר בשוק הקנדי שייכת לחברת הטכנולוגיה Shopify. רק לפני שנה היא הייתה החברה הגדולה במשק, יותר מרויאל בנק, אך מאז איבדה 80% מערכה. חמור מכך, נראה שגם בסיס ההון של חברות ענק ממגזרים שמרניים יותר מתחיל להישחק, ויתכן שמקרה אלגונקין ייזכר כקנרית במכרה הפחם.

טובי לוטקה מייסד Shopify      איור: Jay Torres / The Globe and Mail

חברת 'בל' (BCE)

למרות רבעון שלישי חזק שבו נוספו לבל 400K מנויים חדשים, היא מגלה לאחרונה מספר סימנים מדאיגים, הדומים לאלו של אלגונקין לפני שמחיר מנייתה צנח בקרוב לארבעים אחוז בשבוע אחד. ראשית, חוב גבוה (לטווח ארוך) שממשיך לתפוח, ושנית דיבידנד גבוה מדי.

  • דיבידנד

בפברואר העלתה בל את הדיבידנד הרבעוני שלה ב- 5.14%, מ- 87.5 סנט למניה ל- 92 סנט למניה. זוהי השנה ה- 14 ברציפות שהחברה מגדילה את הדיבידנד בחמישה אחוז לפחות, והוא עומד היום על שיעור מבהיל של 5.8%. בחברת תקשורת מבוססת כל כך, ששווי השוק שלה מתקרב לששים מיליארד דולר, דיבידנד אידאלי לא אמור לחצות את קו ה- 4%. למרות זאת החברה יותר מרומזת שגם ב- 2023 היא תגדיל את הדיבידנד בשיעור דומה.

  • יחס הוצאה (payout ratio)

מבדיקת הרווח למניה השנה ($3.40) עולה שהוא נמוך יותר מהדיבידנד המשולם ($3.68 = 4 * $0.92). כלומר יחס ההוצאה עומד על 108% וזאת לעומת מדיניות החברה שהוא יהיה בתחום שבין 65% ל- 75% מתזרים המזומנים החופשי. גם אם יעלה תזרים המזומנים ל- $3.98 למניה בשנה הבאה, כפי שחוזים באופטימיות האנליסטים המסקרים את בל, אזי יחס ההוצאה יעמוד על יותר מתשעים אחוז; וזאת עוד לפני העלאה נוספת של הדיבידנד.

יש לי רגשות מעורבים ביחס להעלאת הדיבידנד. מצד אחד, קשה להרגיש רע כשמתעקשים לדחוף לך עוד כסף לחשבון. מצד שני יש חשש אמיתי שהדיבידנד המנופח יגרום להורדת מחיר המניה. בנוסף, אם החברה תיקלע לרבעון גרוע מסיבה כלשהי ותזדקק ליותר מזומנים כדי לתחזק את תשתית התקשורת ולפתחה (לדוגמה, סיבים, G5), אזי מקרה אלגונקין עלול לחזור על עצמו.

הבנק למסחר (CIBC)

בתחילת החודש הציג הבנק למסחר את דוחותיו לרבעון הנוכחי ובתגובה מיידית נפל מחיר המניה ב- 7.7%. לא זכורה לי נפילה כזו של מניית בנק גדול מאז המשבר של 2008. בדומה לאלגונקין זה קרה בגלל ההכנסה נטו שירדה בחדות: 18% בהשוואה לשנה שעברה וב- 29% בהשוואה לרבעון הקודם. היום נמוך מחיר המניה ב- 30% לעומת השיא האחרון שנקבע בתחילת פברואר השנה. הבנק אמנם תלה את האשמה בהלוואות שלא הוחזרו עקב העלאת הריבית, אבל האנליסטים סבורים שזו לא הסיבה העיקרית לביצועים החלשים.

  • דיבידנד

יחד עם הדוחות המאכזבים הודיע הבנק שהוא מעלה את הדיבידנד שישולם בסוף ינואר מ- 83 סנט למניה ל- 85 סנט למניה. כמו הדיבידנד של בל גם זה של הבנק למסחר עומד היום על שיעור מבהיל של 5.8%. וכמו בל, בבנק גדול דיבידנד אידאלי לא אמור לחצות את קו ה- 4%.

  • יחס הוצאה (payout ratio)

מבחינת הרווח למניה אין חשש לכאורה לקיצוץ הדיבידנד. עם זאת יש חשד כבד שמחיר המניה ירד מסיבות שהבנק מיטיב להסתיר ממשקיעים קטנים.

לבסוף

ביום רביעי העלה הבנק המרכזי את הריבית הבין-בנקאית (overnight rate) בחצי אחוז מ- 3.75% ל- 4.25% (בארה"ב היא עומדת מתחילת נובמבר על 4%). זו העלאת הריבית השביעית (!) מאז מרץ השנה והפעם הראשונה שגבול ה- 4% נשבר מאז 2008! האם זו ההעלאה אחרונה למטרת הדברת האינפלציה? שועלי השוק עונים בחיוב, אך הודעת הבנק משאירה פתח להעלאה נוספת בכינוס הבא בסוף ינואר 2023.

הבנקים המסחריים לא חיכו רגע ומיהרו לעדכן את ריבית הפריים שלהם מ- 5.95% ל- 6.45%. בכך הם חיזקו את המצב הקיים שבו מי שלא היה יכול להרשות לעצמו לקנות בית או דירה, יוכל עוד פחות לעשות זאת בעתיד הנראה לעין.

הכותב אינו ממליץ לקנות, למכור, או לעשות כל פעולה אחרת במניות שהוזכרו בפוסט

10 תגובות בנושא “האם 'אלגונקין' היא רק אבן הדומינו הראשונה?

    1. Canadian Imperial Bank of Commerce, Bank of Nova Scotia, Toronto-Dominion Bank with lowered “neutral” rating
      Royal Bank of Canada, Bank of Montreal, National Bank of Canada kept their “outperform” rating

      אהבתי

  1. One more blow to CIBC.
    It could be forced to pay more than US$1-billion in damages after being found liable for losses incurred by a New York hedge fund over two debt deals dating back to the 2008 U.S. housing crisis.

    אהבתי

להשאיר תגובה

הזינו את פרטיכם בטופס, או לחצו על אחד מהאייקונים כדי להשתמש בחשבון קיים:

הלוגו של WordPress.com

אתה מגיב באמצעות חשבון WordPress.com שלך. לצאת מהמערכת /  לשנות )

תמונת Twitter

אתה מגיב באמצעות חשבון Twitter שלך. לצאת מהמערכת /  לשנות )

תמונת Facebook

אתה מגיב באמצעות חשבון Facebook שלך. לצאת מהמערכת /  לשנות )

מתחבר ל-%s

%d בלוגרים אהבו את זה: