למכור במאי – לא כדאי

תאריך עדכון אחרון: אפריל 28, 2023 /  קטגוריה: אוריינות פיננסית

אמונות הן השערות שיש לבחון, לא אוצרות שיש לשמור  /  פיליפ טטלוק

חודש מאי כבר מחמם מנועים מעבר לפינה ושוב מתחדש דיון שחוק בין משקיעים אקטיביים. האם בחודשי הקיץ פעילות השוק דועכת? אולי למכור את תיק ההשקעות במחירו הנוכחי ולקנותו שוב בהנחה ניכרת לאחר חצי שנה? שורה של אתרים ופרשנים עדיין מתייחסים ברצינות לאיוולת שקרויה בעגת שוק ההון, Sell in May and go away.

לפי חברת המחקר הפיננסי 'ירדני', חודש יולי היה הרווחי מבין חודשי השנה בשנים 1928 ל- 2020, ומדד ה- 500 S&P עלה ב- 55 מתוך 93 השנים האלו. זה תואם להפליא את הכתוב בספר 'כללי שוק המניות'. המחבר מייקל שיימו חקר ומצא שמכירה בתחילת מאי וקניה בסוף אוקטובר היא מתכון בטוח להפסד ב- 60% מהזמן שנוקטים בטקטיקה הזאת.

בבדיקה מהירה של מדד ה- 500 S&P בעשר השנים האחרונות מצאתי שבשמונה מהן המדד עלה בין הראשון למאי ו- 31 לאוקטובר ובשתיים (2015 ו- 2022) הוא ירד בששת החודשים האלו.

אמנם הסלוגן מתייחס לשוק האמריקאי, אבל בדקתי את (אי) נכונותו גם לגבי מדד הבורסה בטורונטו (S&P/TSX Composite) בעשר השנים האחרונות. סברת המוצא שלי הייתה שחמש פעמים המדד ירד וחמש פעמים הוא עלה בין תחילת וסוף הקיץ. לא טעיתי הרבה. שש פעמים המדד עלה, שלוש פעמים הוא ירד, ופעם אחת הוא התחיל וסיים את הקיץ כמעט ללא שינוי. אם הייתי מביא בחשבון גם דיבידנדים, אזי התוצאה הייתה 7:3 לטובת הקיץ.

האם כל הטוענים לדעיכת השוק בקיץ פשוט משקרים?

לרדת במחילת הארנב

בני אדם מתעבים אקראיות. אנחנו אוהבים, שלא לומר מכורים, לתבניות מהסוג של 'אם סיבה ותוצאה קרו כמה פעמים בעבר, אז כנראה שכך יהיה גם בעתיד'. דוגמה (אמיתית) שומטת לסתות מוכיחה שהחל מ- 1935 ועד 2015, השקעה במדד ה- 500 S&P בשנים שמסתיימות בספרה 5 הניבה תשואה ממוצעת של 25% לשנה. מה זה אומר לגבי 2025?  רמז: כלום ושום דבר.

כדי להדגים זאת אף בצורה חריפה יותר, בחר פרופ' דויד ליינוובר מהמכון הטכנולוגי של קליפורניה בשלושה נתונים אבסורדיים:

• תפוקת החמאה בארה"ב ובנגלדש.
• תפוקת הגבינה בארה"ב.
• מספר הכבשים בארה"ב ובנגלדש.

והראה ששילוב מסוים ביניהם התאים בדיוק של 99% לגרף של מדד ה- 500 S&P בין השנים 1983 ל- 1993.

התאמות כאלו ואחרות אפשר למצוא רק בדיעבד בעזרת טכניקות של כריית נתונים, ולמעט בידור סטטיסטי (שאיני מפחית בערכו) אין בהן כל תועלת.

זה עובד, עובד, עד שזה לא

על סמך ניסיונו האישי, קארל ריצ'רדס מגדיר את חיפוש התבניות באופן הבא: אנו מחפשים תבניות. ונחש מה? הן בהחלט קיימות, עד לרגע שאתה משקיע בהן את כספך. ואז פוף! הן נעלמות באוויר הדליל.

שאלות תלויות באוויר

פעמים רבות כתבתי בבלוג בשבחי הפשטות, ומה פשוט יותר משתי פעולות שגרתיות – מכירה וקניה – המתבצעות אוטומטית לפי לוח השנה? ובכן, פשטות וטיפשות אינן מילים נרדפות. חסידי הטקטיקה הזו מקפידים לא לספר

• מה קורה לאחר המכירה במשך חצי שנה עם ערמת המזומנים? האם מניחים לה להירקב בחשבון חיסכון בריבית אפסית?
• האם הוצאות קניה ומכירה, הפסד דיבידנדים, ומיסוי רווחי הון – 'חיכוך' בלשון המקצוענים – נלקחו בחשבון?
• האם יש להתעלם מתזמוני שוק 'משכנעים' כמו מחוון Super Bowl, תיאוריית הבחירות לנשיאות ארה"ב, ותחזית אסטרולוגית, שעשויים לסתור את טקטיקת המכירה במאי?

לבסוף

עבור משקיעים פסיביים, הדיון על מכירת תיק ההשקעות במאי או בכל חודש אחר רק כדי לקנות את כל המניות שוב אחרי כמה חודשים, מעורר פיהוק. תיזמון שוק לא מצליח לאיש ובמיוחד לא למשקיע קטן שפועל על סמך תחושת בטן, או מידע 'סודי' שהוא קרא באתר בתשלום באינטרנט. הסלוגן הנכון צריך להיות: קנה-והחזק או לפחות

'Stay away from ‘sell in May