למה שוק המניות עולה לאורך זמן

תאריך עדכון אחרון: יוני 17, 2022  /  קטגוריה: דעות

כסף זה לא הכל בחיים. צריך גם מניות, איגרות חוב, נדל"ן, מטבע זר, קריפטו,…  /  פלוני

האם באמת שוק המניות עולה לאורך זמן? למרבה השמחה זו שאלה שאפשר לענות עליה בקלות ובדייקנות. כל שצריך לעשות זה להתבונן בגרף של מדד המניות העולמי לאורך זמן. למעשה אפשר לבחור מדד קטן ופופולרי יותר: ה- 500 S & P ולהיווכח שלמרות מורדות ועליות בדרך, התשובה חיובית. יתר על כן, חישוב שערכו אנליסטים מראה כי במאה השנים האחרונות כל השקעה של עשרים שנה ומעלה הניבה רווח כלשהו. במילים אחרות, אי אפשר היה למצוא דרך להפסיד בהשקעה של עשרים שנה ומעלה במדד ה- 500 S & P.

זו תופעה מעניינת ומפתיעה, כי אפשר היה לצפות שמלחמות, שחיתויות, משברים, ואסונות, ישנו את מגמת שוק המניות לאורך זמן, אך זה – בינתיים – לא קורה.

בסקר של אחד הברוקרים הגדולים בארה"ב ובקנדה, הסתבר שהרבה משקיעים קטנים סבורים ששוק המניות משמש כשלוחה של הממשלה לצורך הגדלת ההון של תורמים עשירים. אחרים סבורים שאלו הם הבנקים המרכזיים ובראשם הפדרל רזרב האמריקאי, שמסיבות עלומות דוחפים את השווקים כלפי מעלה. וברוח הימים האלה יש מספר לא מבוטל של חובבי קונספירציות שבטוחים כי אנשי ה- deep state (מדינה בתוך מדינה) מושכים בחוטים מאחורי הקלעים כדי לגרום להם הפסדים.

בסוף הסקר מסביר הברוקר למה שוק המניות עולה לאורך זמן. הסבר ארוך ומייגע, פה ושם סותר את עצמו ומעל הכל, שגוי. למעשה, תלמיד כתה ו' בלי מושג בשוק ההון היה עושה עבודה טובה יותר.

אך לא רק משקיעים קטנים וברוקר מבולבל אינם מבינים בנושא. מסתבר שיש גם אנשי מקצוע שמתקשים בכך. למשל, האנליסט בריאן פרולדי מנסה לענות לשאלה למה שוק המניות עולה לאורך זמן, ואפילו כתב ספר בשם זה. כדי להגיע להסבר יש לקפוץ לדקה העשרים בסרטון. הוא פותח בדוגמה על סטארבקס שהפכה לחברה ציבורית ב- 1992 עם 154 בתי קפה ואילו בשנה שעברה כבר היו ברשותה 34,000 סניפים. מכיוון ששוק המניות מורכב מהרבה חברות שמצליחות להגדיל את היקף פעילותן וריווחיהן, פרולדי מסיק שזו הסיבה שהשוק עולה לאורך זמן.

ההסבר הלא מלומד הזה שנמשך שלוש דקות עם נפנופי ידיים והבעות פנים משתנות, אינו מסביר דבר. ראשית לאקסטרפולציה (מחברה אחת לכל השוק) ככלי לניתוח כלכלי יש היסטוריה ארוכה של כישלונות. שנית, השאלה עומדת בעינה: למה סטארבקס וחברות אחרות מצליחות להגדיל את היקף פעילותן? אם למשל היה מצטמצם משנה לשנה מספר האנשים בעולם המערבי, אזי לא סטארבקס ולא חברות אחרות המוכרות מוצרי צריכה או שירותים היו גדלות. הן היו מתכווצות לממדים שיתאימו לגודל האוכלוסייה שהן משרתות, ושוק המניות היה יורד לאורך זמן.

התשובה אם כך פשוטה (וקצרה) בהרבה. כל עוד הכלכלה צומחת, רמת החיים עולה, השווקים מתייעלים, והטכנולוגיה מתפתחת – שוק המניות יעלה. כן, יהיו בדרך מיתונים ומשברים וראיונות עגמומיים עם ריי דליו, אבל למרות כל אלה, השוק יעלה לאורך זמן.

… אלא אם משהו ישתבש

העלייה העקבית בשוק המניות אינה תוצאה של חוק טבע, אלא תיאור נאמן של התקדמות המין האנושי למרות פורענויות כלכליות, חברתיות, וצבאיות בלתי פוסקות. עם זאת, הצימוד בין התפתחות האנושות ושוק המניות לא יימשך לנצח. גם בהיעדר ברבור שחור, ברור שהצמיחה תיעצר מתישהו והגרף ישנה כיוון.

דוגמה אכזרית לכך אפשר לראות בשוק המניות היפני. מאז שבועת הנכסים שלה קרסה ב-1991, יפן חוותה שלושים שנות קיפאון כלכלי. מדד המניות העיקרי של טוקיו, (ניקיי 225) שהגיע לשיאו בסוף דצמבר 1989 עם 38,915 נקודות, עומד היום על… 27,915.

גם הבריטים לא רוו נחת בחמש השנים האחרונות. מדד ה- 100 FTSE – המקבילה הבריטית לדאו ג'ונס האמריקאי – מדשדש למרות שהכלכלה הבריטית נחשבת לאחת הטובות באירופה.

יש גם ברבורים לבנים (מאורעות קשים אבל צפויים) רבים בשטח: השפעות הרסניות של משבר האקלים, מלחמת אזרחים בין שתי האמריקות, מגפה נוספת, שימוש בנשק ביולוגי, או כימי, או אטומי במלחמה באוקראינה, ועוד. אבל כל עוד המוסיקה נמשכת כולם רוקדים.

לבסוף

אפילו ששוק מניות עולה, אין פירושו שערך כל המניות בו עולה אף הוא. ישנן מניות שמחירן דווקא יורד באותו זמן ואין כל ביטחון שהוא יחזור לרמתו הקודמת אי פעם בעתיד. דוגמאות מצוינות לכך הן מניות מגנה, דיסני, וסטארבקס, שעלו ופרחו בזמן המגפה ובשנה האחרונה הן חזרו למחירן ב- 2018 (מגנה ודיסני) ו- 2019 (סטארבקס).

גם יצרן האוטובוסים קבוצת NFI, נראה לכאורה העסק הנכון, בזמן הנכון. בתקופה שבה יש דחיפה עצומה לעבור מרכב פרטי מונע בדלק להסעת המונים, ולכלי רכב חשמליים אפשר היה לקוות שחברה בינלאומית שעוסקת בשני תחומים אלה בדיוק תעשה חייל. המציאות לא תמיד מתיישרת עם ההיגיון ולמרות עליות חזקות בשווקי המניות של צפון אמריקה, החברה הפסידה בארבע השנים האחרונות 80% מערכה.