שבע מגמות (שכנראה) ימשיכו גם השנה

תאריך עדכון אחרון: ינואר 6, 2023  /  קטגוריה: דעות

זמנך מוגבל. אל תבזבז אותו בלנסות לחיות חיים של אחרים  /  סטיב ג'ובס

מכיוון שהראשון לינואר יצא ביום ראשון, נדחה החג הרשמי ליום שני, כך שיום המסחר הראשון ב- 2023 התחיל רק ביום שלישי. מדדי המניות בצפון אמריקה לא התרשמו מחגיגות השנה החדשה והמשיכו לדשדש כאילו שאנחנו עדיין ב- 2022. אם אפשר ללמוד מההיסטוריה, הרי שגם המשבר הנוכחי לא יהיה לינארי. יהיו עליות ומורדות, תקוות ואכזבות, ורק בדיעבד אפשר יהיה להעריך מתי הוא נגמר.

בנוסף, יש כמה מגמות בולטות שהתחילו בשנה שעברה או לפני כן וכמעט בוודאות ימשיכו גם השנה.

  1. לגור עם שותפים שאינם בני משפחה

לשכת הסטטיסטיקה של קנדה מצאה שבעשרים השנים האחרונות עלתה בחמישים אחוז התופעה הלא תמיד מבורכת של מגורים משותפים. לא במפתיע היו אלה שנים שמחירי הבתים והדירות, וכתוצאה מכך גם מחירי השכירות, האמירו הרבה מעבר למדד המחירים לצרכן. יתר על כן, אם בעבר מגורים משותפים היו אופייניים בעיקר לסטודנטים או צעירים שנדדו בעקבות עבודתם, הרי שעכשיו ההכרח פוגש גם בני 30 ו- 40.

מסתמן ששנת 2023 לא תהווה מפנה לטובה בעניין זה.

2. עוד העלאות ריבית

לרגע קט היה נדמה שלאחר שבע העלאות ריבית, ייקחו הבנקים המרכזיים בקנדה וארה"ב פסק זמן ארוך עד להעלאה הבאה, אם בכלל. אלא שהאינפלציה עדיין עומדת בשתי המדינות על 7% בערך, כאשר ריבית המטרה שלהם נעה בין 2% ל- 3%.

אין צורך להיות כלכלן צמרת כדי להבין שהעלאות נוספות צפויות במשך השנה, והראשונה אולי כבר החודש.

3. אויר חם ימשיך להיפלט ממדדי ה- ESG

כפי שכתבתי בעבר, כל כך הרבה חברות מצהירות שהן 'ירוקות' שקשה לדעת מי אמיתי ומי מעמיד פנים. נכון שחברות נפט מתקשות לצייר את עצמן כמגינות הסביבה, וחברות המתעמרות בעובדיהן (אמזון למשל) לא יקבלו ציון גבוה בממשל תאגידי, אבל יש המון חברות פחות ידועות שניתן רק לסמוך (או שלא) על פרסומיהן.

למשל, עמוד הקיימות (Sustainability) באתר של קרן הנדל"ן התעשייתי גרניט כל כך עשיר ומפורט, כולל נטיעת עצים והגנה על דבורים, עד שלקורא נדמה לרגע שהגיע בטעות לאתר של חברה להגנת הטבע.

לא הייתי מרחיק לכת וטוען שטרנד החברות המנוהלות על פי עקרונות סביבה, חברה וממשל תאגידי (ESG) הוא אופנה חולפת. עם זאת הועם זוהרן בעיני המשקיעים בשנה האחרונה בגלל כמה סיבות:

  1. ביצועיהן חלשים ביחס למדד הכללי.
  2. חברות רבות מעמידות פנים שהן ירוקות בלי ששינו דבר בתהליכי העבודה שלהן (greenwashing).
  3. וורן באפט וצ'רלי מאנגר סירבו בתקיפות למסד קריטריונים של ESG ב- Berkshire Hathaway. חברות המחקות את סגנון הניהול שלהם הולכות בעקבותיהם.
  4. כבר לא כל כך ברור למשקיע הנבוך מי 'הטובים' ומי 'הרעים'.

האם פייסבוק, שהנזק החברתי העצום שגרמה וגורמת ראויה להיכלל במדד ה- ESG?  האם מקדונלדס, מלכת המזון המעובד והשמנת היתר, שייכת 'לטובים' וחברות המייצרות נשק ותחמושת שנשלחים להגנת אוקראינה וטאיוון בהכרח בקבוצת 'הרעים'?  האם קוקה-קולה ופפסי, שאחראיות לחצי מחולי הסוכרת (מסוג 2) בעולם, הן 'טובות' וחברות טבק 'רעות'?  ומה חלקם של הבנקים הגדולים שמלווים כסף לכולם? וחברות הביטוח שמגוננות עליהם מתביעות מוצדקות?

4. מספר המהגרים ימשיך לגדול (וכך גם מספר הבקשות)

על פי נתוני משרד ההגירה הגיעו לקנדה בשנת 2021 כ- 405,000 מהגרים עם ויזת תושב קבע. ב- 2022 תוכננו להגיע 431,645 מהגרים ובפועל הגיעו 437,000, והשנה מתוכננים לקבל את הוויזה הנכספת 465,000 מאושרים מכל רחבי העולם. מספרים אלה אינם כוללים פליטים, קשרי משפחה, אישורי עבודה, נישואים לאזרח/ית קנדי/ת, ואחרים, שרשאים רק לאחר פרק זמן מסוים להגיש בקשה למגורי קבע.

שינויים בלתי פוסקים בחוקי ההגירה שנועדו להפחית את מספר הבקשות נכשלים כבר שנים רבות במשימה. איכשהו תמיד ישנם יותר מועמדים מתאימים, הלהוטים להגר לקנדה, מיכולת הקיבול של המדינה. כאשר היגרתי לפני למעלה מעשרים שנה עמד מספר הבקשות בצנרת על חצי מיליון ומשרד ההגירה יצא מעורו כדי להדק את הקריטריונים ולהמציא חדשים, כדי לנפות כמה שיותר בקשות, ולהתגבר על הפיגור בבדיקתן. התוצאה: למרות גידול מתמשך במספר הוויזות המונפקות, עומד כיום הפיגור בבדיקת הבקשות על שני מיליון.

בעוד שיש למדינה הקולטת יתרונות רבים מהגירה (חוקית), אני לא רוצה אפילו לחשוב איך היא תעלה את מחירי הדיור בערים הגדולות – בעלות ושכירות כאחד – שכבר עכשיו נמצאים מעבר להישג ידם של צעירים ובעלי הכנסה ממוצעת.

5. שוק העבודה

עדיין חזק, אבל כבר לא כמו לפני ששה חודשים, ומגמת הפיטורים תמשיך כנראה לאורך כל השנה הזו. נדמה לי שחברות טכנולוגיה ואולי גם אחרות צופות בעניין איך טוויטר עם שליש מהעובדים ובעלים (ו- CEO) שהשתבשה עליו דעתו, לא מתמוטטת.

  • אמנם פה ושם יש תקלות, אך האפליקציה פועלת בעיקרה,
  • הכנסתה ירדה בשמונים אחוז עקב עזיבה מסיבית של מפרסמים,
  • היא סובלת מהגירה שלילית של משתמשים טובים, ומהווה מוקד משיכה לטיפוסים אפלים.

אבל משתמש קצה רגיל אינו מרגיש בהבדל שבין לפני ואחרי עידן מאסק, שקנה את החברה והפך אותה לפרטית (בערך). אם טוויטר תחזיק מעמד השנה, לא מן הנמנע שחברות אחרות 'יבינו את הרמז' ויגבירו את קצב פיטורי העובדים שלהן.

יתכן שאמזון כבר הסיקה מסקנות מטוויטר והודיעה על הגדלת מספר המפוטרים הצפוי השנה מ- 10,000 ל- 18,000.

6. טסלה

למרות הכנסות שיא ב- 2022, מניית טסלה גמאה בזריזות את המרחק שבין $400 בתחילת השנה ל- $120 בסופה (שער הסגירה אתמול כבר עמד על $110). מגמה זו תימשך כנראה גם השנה ולא רק בגלל התנהגותו הביזרית של מאסק, אלא בעיקר בגלל תחרות מצד חברות הרכב האחרות, שאט אט נוגסות בנתח השוק של טסלה. לדוגמה, ברחובות לונדון, אנגליה כמעט כל מכונית שניה חשמלית, ורובן לא של טסלה.

סיבה שניה שתעזור למניה לרדת היא היחס בין מחירה לרווחי החברה (P/E). בחברות ותיקות ומבוססות, כמו GM, מרצדס, פורד, ופולקסוואגן, יחס זה עומד על (בערך) 5 בעוד שבמניית טסלה הוא עומד על 35! כלומר מי שקונה מניית טסלה משלם פי שבע ביחס לרווחיה בהשוואה למי שקונה מניה של חברה אחרת שגם היא מייצרת ומוכרת כלי רכב חשמליים טובים.

כל זה היה נכון גם בעבר הקרוב, כאשר ה- P/E של טסלה עמד על 200, ובכל זאת המניה המריאה לשחקים, אלא שאז ניהל את החברה אילון מאסק אחר ולא התימהוני הנוכחי בעל האגו הענק, שעסוק כל היום בציוצים ובהתכתשויות עקרות.

7. יש מקום להתחבא בו

אחד המשפטים החביבים על רואי שחורות בשוק ההון הוא: אין מקום להתחבא בו. אלא שיש ויש. תוכניות חיסכון סגורות (GICs) לפרקי זמן שבין שנה לחמש שנים הנושאות ריבית שבין 4% ל- 5% מתאימות למי ששוק המניות הדובי אינו לרוחו. אין צורך לשלם עליהן עמלות מכל סוג והן מוצעות תחת שמות שונים בכל הבנקים והמוסדות הפיננסיים האחרים.

זהו המקרה היחיד שבו האזהרה האלמותית, "תוצאות העבר אינן ערובה לביצועי העתיד" אינה נכונה. 5% מסכום כלשהו לפני שנה, יניבו בדיוק, אבל בדיוק, את אותו מספר דולרים שיניבו 5% מאותו סכום בעוד שנה.

אירועים (שכנראה) לא יקרו השנה

בין שלל דברים שאולי יקרו השנה, יש כמה שכמעט בוודאות לא יקרו.

אפקט ינואר

תעשיית הכסף אוהבת לטפח אגדות חסרות שחר. אחת מהן גורסת שבחודש ינואר עולה שוק המניות. מן חוק טבע שאין לו הסבר מניח את הדעת, אבל 'כולם יודעים שהוא נכון' ולכן כדאי להקדים ולקפוץ על העגלה. על כך אפשר להגיד

  • ממוצעים ללא הקשר – מטעים. תמיד.
  • בשנה שעברה דווקא ירד ה- S&P 500 בינואר ב- 1.1%.
  • ולפני שנתיים הוא ירד בינואר ב- 0.2%.

אפשר לראות מהטבלה ש'אפקט נובמבר' הגיוני יותר, למרות שמעשית גם הוא אשליה ותו לא.

פיטר הודסון נושא השבוע ב- Financial Post את בשורת האפקט עם טוויסט לשוק הקנדי. "מחירי המניות של חברות קטנות יעלו בינואר יותר (או ירדו פחות) מאלו של חברות גדולות". לא מומלץ לעצור את הנשימה עד סוף החודש כדי להיווכח שהוא טועה.

מאסק לא יקנה חברה נוספת השנה

מצולק מהלעג על התנהלותו בפרשת טוויטר, ומושפל מהתנאים שנאלץ להסכים להם כדי לקבל את המימון שהיה דרוש לקנייתה, הוא יעדיף ללקק את הפצעים במשך זמן מה לפני שימצא צעצוע חדש לשחק בו. קשה להבין איך האיש השני בעושרו בעולם קלע את עצמו למצב שבו הוא צריך לחזר על פתחי מפרסמים ומשקיעים, ולהפר בזו אחר זו את הבטחותיו הפומביות.

תחזית מדויקת לשוק המניות

ניחושים מושכלים יש למכביר. אפילו אם יקרה נס ואחד מהם יפגע בול במטרה, הרי שאין שום דרך לדעת זאת מראש. נהוג לומר שיש משותף בין תחזית מדויקת לשוק המניות וסינדרלה – שניהם קיימים רק באגדות.

לבסוף

נבואת הזעם הראשונה השנה של נוריאל רוביני השיגה את כל רואי השחורות הרגילים. אין חשש, גם הם יוסיפו את שני הסנט שלהם במהרה ויתחרו ביניהם מי ימצא את המילים המפחידות מכולן. על זה אומרים, גם שעונים מקולקלים מראים פעמיים ביום את השעה הנכונה, ובכלל לא בטוח שהשרלטנים ינחשו נכון הפעם.

17 תגובות בנושא “שבע מגמות (שכנראה) ימשיכו גם השנה

      1. הוא מתכוון ל- window dressing (לא widow). זוהי תופעה ידועה שבה מנהלי קרנות נאמנות (או קרנות אקטיביות אחרות) מוכרים בסוף השנה את המניות שאיבדו הכי הרבה מערכן וקונים אחרות שעלו בערכן, כדי להטעות את המשקיעים.

        דן טוען במשתמע שפעולה זו הנעשית בדצמבר על ידי מנהלי קרנות רבים אמורה לגרום לשוק לרדת וזאת בניגוד לאמונה אחרת, שאז השוק דווקא עולה (Santa Claus Rally).

        אהבתי

להשאיר תגובה

הזינו את פרטיכם בטופס, או לחצו על אחד מהאייקונים כדי להשתמש בחשבון קיים:

הלוגו של WordPress.com

אתה מגיב באמצעות חשבון WordPress.com שלך. לצאת מהמערכת /  לשנות )

תמונת Twitter

אתה מגיב באמצעות חשבון Twitter שלך. לצאת מהמערכת /  לשנות )

תמונת Facebook

אתה מגיב באמצעות חשבון Facebook שלך. לצאת מהמערכת /  לשנות )

מתחבר ל-%s

%d בלוגרים אהבו את זה: