שיעור גידול של דיבידנד – בדיקת נאותות

תאריך עדכון אחרון: פברואר 16, 2024  /  קטגוריה: השקעות 123

איש אינו מצלצל בפעמון כאשר מסתמכים על נתון שגוי  /  עובדה

כל קורא בבלוג יודע שאני חסיד מושבע של חברות גדולות המשלמות דיבידנד לבעלי המניות ומגדילות אותו באופן קבוע. מלבד הכנסה, דיבידנד גדל מעיד לעתים קרובות (לא תמיד) על עסק בריא המתקדם בכיוון נכון. עם זאת, פעם בכמה שנים יש טעם לבדוק בכמה בדיוק עלה הדיבידנד של חברה מסוימת ולהשוות לחברות אחרות באותו סקטור ובתיק ההשקעות. מקובל שאורך התקופה הנבדקת הוא חמש שנים, אבל זו בסך הכל פשרה בין תקופה שלא תהיה קצרה או ארוכה מדי.

בשוק הקנדי ישנן כחמישים חברות שעונות באופן מובהק על התנאים המתוארים למעלה, ואחת מהן היא חברת התקשורת בל (סימול: BCE) הנסחרת בבורסות של טורונטו וניו יורק. כרקע כללי, בל מספקת שירותי תקשורת אלחוטית, פס רחב, טלוויזיה, וטלפון קווי. היא אחת משלוש ספקיות הסלולר הלאומיות הגדולות, עם כעשרה מיליון לקוחות המהווים כ-30% מהשוק. בנוסף, לבל יש מגזר המחזיק בנכסי טלוויזיה, רדיו, ומדיה דיגיטלית, והיא מעניקה רישיון לזכייניות קנדיות המקרינות סרטים, כולל HBO, Showtime ו-Starz. בשנת 2022, המגזר הקווי היווה כחצי מסך הרווחים לפני שנוכו מהם הוצאות מימון, מיסים, פחת, ובלאי (EBITDA), בעוד שהתקשורת האלחוטית הכניסה כשליש, והמדיה את השאר.

חישוב קצב גידול של תשואת הדיבידנד

יש שתי שיטות שבעזרתן אפשר לחשב בכמה גדל דיבידנד לאורך זמן. בשתיהן צריך לדעת את סכום הדיבידנדים (בדולרים) ששולם בשנה הראשונה ואת סכום הדיבידנדים (בדולרים) ששולם בשנה האחרונה. באתר של חברת בל אפשר למצוא את היסטוריית הדיבידנדים ומהטבלה שם עולה שבשנת 2018 שולם סכום של $3.02 למניה ובשנת 2023 שולם סכום של $3.87 למניה. בהנחה שהמספרים באתר החברה נכונים, עלה הדיבידנד בחמש השנים האלה ב-

($3.87 –  $3.02) / $3.02 * 100 = 28.15%

אם דיוק אינו חשוב ורוצים לדעת בערך את תשואת הדיבידנד הממוצעת, אזי כל שצריך הוא לחלק את התוצאה שהתקבלה בחמש

 5.63% = 5 / 28.15%

וזה האחוז שהדיבידנד גדל (בערך) כל שנה.

בדומה לריבית פשוטה ומורכבת, גם כאן צריך להשתמש בשיטה המורכבת כדי לקבל תוצאה מדויקת. הנוסחה היא אותה נוסחה:

A  =  P * (1 + r)^t

כאשר

P  מייצג את הסכום הראשוני ($3.02).

A  מייצג את הסכום הסופי ($3.87).

t  מייצג את משך הזמן (5 שנים).

r  מייצג את תשואת הדיבידנד המורכבת (הנעלם שיש למצוא במקרה זה).

כדי לבודד את r, יש לחלק את A ב- P, להוציא שורש חמישי ולהפחית 1. במספרים:

$3.87  /  $3.02  =  1.28145695…

1.28145695… ^ 0.2 –  1  =  0.05085  —>   5.085%

רואים שיש הבדל ניכר בין התוצאה הממוצעת (5.63%) והמדויקת (5.085%).

דרך אגב, כדי למצוא שורש חמישי (או אחר) של מספר אפשר לשאול את מנוע החיפוש של גוגל

What is the fifth root of _______________

ובמקום הקו להכניס את המספר המבוקש – …1.28145695 במקרה זה.

בדיקה באתרים הפיננסיים

היה נחמד אם החברות עצמן היו מפרסמות את תשואת הדיבידנד שהן שילמו לאורך 3, 5, ו- 10 שנים, אך מסיבותיהן הן לא עושות זאת. לכן צריך לחפש את הנתון באתרים פיננסיים. מעולם לא הסתרתי את דעתי על רמת אמינותם הנמוכה ולכן כאשר חיפשתי את תשואת הדיבידנד של בל בחמש השנים האחרונות, לא הופתעתי מהשלל המוזר שעלה בחכתי:

BCE                                        5-Year Compounded Dividend Growth

TMX Money                          -9.53%

Seeking Alpha                      2.30%

Globe and Mail                     5.10%

YCharts                                 5.73%

Yahoo Finance                     5.75%

התעלומה בעיצומה

אין מחלוקת על סכומי הדיבידנד ששולמו על ידי בל ב- 2018 וב- 2023. אין גם מחלוקת על כך, אני מקווה, שמפרידות חמש שנים בין 2018 ל- 2023. כל שצריך לעשות הוא להכניס את שלושת המספרים לנוסחה אלגברית, שגם תלמיד חטיבת ביניים יכול להתמודד איתה בהצלחה ולקבל את התוצאה הנכונה. איכשהו, זה לא מצליח לחמשת האתרים המרכזיים האלו והם מתקשים לחזות את העבר 😊.

שימוש במחשבון

הדרך הקלה והפשוטה ביותר לחישוב קצב הגידול של תשואת הדיבידנד (או ריבית דריבית) אפשרי בעזרת מחשבון שמיועד למטרה זו. כמו בנוסחה שלמעלה, הקלט צריך לכלול את הסכום הראשוני והסופי ואת משך הזמן. לוחצים על כפתור 'חשב' ומתקבלת התשובה.

לבסוף

רבים, ואני בתוכם סבורים כבר שנים רבות שהדיבידנד שחברת בל משלמת לבעלי מניותיה גבוה מדי (והיא לא היחידה). כיום התשואה עומדת על 7.9% לשנה! שזה מוגזם ביותר לחברה סולידית, בעלת קצב גידול נמוך, ששווי השוק שלה קרוב לחמישים מיליארד דולר. אם זה לא מספיק, החברה כבר הודיעה שהיא תמשיך להעלות אותו השנה (באפריל כנראה) ב- 3.1% – עליה של 12 סנט למניה  מ- $3.87  ל- $3.99.

עם זאת יש לתאוות הבצע מחיר. מ- 1998 עד 2015 התשואה הכוללת לשנה של מניית בל הייתה כפולה מזו של מדד ה- S&P/TSX Composite, ומחיר המניה עמד אז על $58. היום, תשע שנים אחרי, עומד מחיר המניה על $50 ויחס ההוצאה (payout ratio) עבר משמעותית את ה- 100%. כלומר, החברה מוציאה על דיבידנדים יותר משהיא מרוויחה וכתוצאה מכך מגדילה את חובותיה.

אה כן, בד בבד יפוטרו השנה 4,800 עובדים (9% מכוח העבודה של בל).

הכותב אינו ממליץ לקנות, למכור, או לעשות פעולה כלשהי בניירות ערך