נפילה והתאוששות. גרסת ביל אקמן

תאריך עדכון אחרון: מרץ 15, 2024 /  קטגוריה: השקעות 101

בהשקעות אתה יכול להיראות טמבל הרבה זמן, עד שזה מוכח כנכון  /  ביל אקמן

אף פעם לא הסתרתי את חוסר האהדה שלי לקרנות גידור. "שוד לאור היום" קראתי להן. למרות זאת, אין מה לרחם על נפגעיהן. "זהו מגרש של עשירים (מאד) שלא יודעים חשבון, אבל רוצים להרגיש שהכסף עובד בשבילם באופן לא שגרתי. כמו תמיד כשיש ביקוש ייווצר יש מאין גם היצע, ואנשים עשירים אחרים שכן יודעים חשבון, יאמצו בשמחה את כספם של הפתאים. אם צריך לשם כך לבנות מכונה מסובכת בשם קרן גידור – שיהיה". לאורך זמן, קרן מחקה מסוג ETF של מדד ה- S&P 500 רווחית יותר ותנודתית פחות.

אחת מאלפי קרנות הגידור בארה"ב, שנסחרות מעבר לדלפק (OTC), נקראת Pershing Square Capital Management (PSHZ.F-O). הקרן נוסדה לפני עשרים שנה על ידי אחד בשם ביל אקמן, וכמו קרנות אחרות מסוגה ידעה עליות מסחררות ונפילות קשות. היום הקרן הנחשבת בינונית בגודלה, מנהלת נכסים בסך 19 מיליארד דולר, ולמי שחשקה נפשו להשקיע בה, הרי שסכום המינימום לכך עומד על חמישה מיליון דולר (אמריקאי).

דרך אגב, הונו האישי של אקמן עומד היום על ארבעה מיליארד דולר! מספר שמשקף היטב את עמלות ה'רצח' שגובות קרנות הגידור מלקוחותיהן. האם רק אני מרגיש שהחמצתי את ייעודי בחיים?

למרות הסיפור הפיננסי במהותו, הפוסט הנוכחי דן באחד המקרים שבהם אושר הוא סוד ההצלחה, ולא להיפך.

מעשה שהיה

עד 2015 אקמן וקרן הגידור שיסד חוו בעיקר הצלחות. אולי הייתה זו יהירות שמתלווה לגבהים שאקמן שייט בהם, אולי העיבה עליו העובדה שנישואיו מזה למעלה מעשרים שנה החלו להתערער, ואולי פשוט הסיכון הרב שקרנות גידור מתחככות בו תדיר התממש כמו תמיד, ברגע הפחות מתאים.

המכה הקשה ביותר ניחתה עליו מחברת תרופות קנדית בשם Valiant Pharmaceuticals, שעליה כתבתי בעבר, "החברה נוסדה ביוני 2010 על ידי מיזוג בין שתי חברות תרופות – קנדית ואמריקאית. זמן קצר לאחר מכן היא התחילה במסע רכישות תוקפני מלווה בשערוריות שונות. ערך החברה צמח במהירות וביוני 2015 היה מחיר מנייתה כ- $340 והיא הייתה להרף עין החברה הגדולה ביותר בקנדה! … משקיע שמרן בקרנות סל מחקות-מדד שעקב אחר ספקולציות החברה היה מוותר עליה בשמחה, אם הדבר היה אפשרי. ואכן במהרה התגלו 'אי דיוקים' בדיווחים הפיננסיים שלה כמו גם מעשים פליליים והר של חובות מוסתרים. מחיר המנייה התדרדר במהירות עד $14 ונזק רב נגרם לכל קרנות הסל שחיקו את המדדים העיקריים".

עד 2017 הפסידה Pershing שלושה מיליארד דולר על ההרפתקה.

המכה השניה שנולדה אף היא כתוצאה מהרפתקנות וחמדנות קשורה בחברה בשם Herbalife. אקמן הבחין (יחד עם עוד כמה עשרות מיליוני משקיעים) שלכאורה החברה מוכרת מוצרים, אך אלו אינם אלא הסוואה להונאת פירמידה. תיקצר כאן היריעה מלתאר את הסאגה. אסתפק בזה שהניסיון של אקמן שהתחיל ב- 2012 להוכיח זאת ודרך אגב להרוויח מכך כסף רב לא עלה יפה, למרות שהוא צדק. לאחר חמש שנים הפסידה Pershing כמיליארד דולר על ההרפתקה הזו.

המכה השלישית קשורה לאפקט הדומינו. עקב הפסדי הקרן התחילו משקיעים לעזוב ובעלי מניות תבעו אותה על הונאה. כדי להרגיע את משקיעיו הגדולים, נאלץ אקמן להתרוצץ בכל העולם ולהסביר – הן את הפסדיו והן את תוכניותיו – במקום לנהל את הקרן. זה עובד מצוין בסרטים, אך בחיים לא כל כך. בנוסף הזוג אקמן כבר היה בהליכי גירושין. מעבר להיבט האנושי, אפשר ללמוד מכל זה שלא כדאי להשקיע בישות כלשהי שתלויה באופן בלעדי באדם אחד.

לפני שמתמלאים רחמים על גורלו של אקמן, צריך לזכור שחלק מהפסדיו מתקזז עם רווחיו, וכך Pershing משלמת פחות מס ריווחי הון. זאת אומרת שהציבור (האמריקאי, במקרה זה) משתתף בספקולציות של אקמן גם אם אין לציבור כל עניין בכך.

כאשר ביל פגש את נרי

ב- 2018 חזר מזלו הטוב של אקמן להאיר לו פנים. הוא פגש את נרי אוקסמן ושנה אחר כך הם כבר היו נשואים עם ילדה. זה מזכיר לי משפט מהסרט כשהארי פגש את סאלי (1989): "כשאתה רוצה לבלות את שארית חייך עם מישהו, אתה רוצה ששארית חייך תתחיל בהקדם האפשרי".

מתמונת הפרופיל בטוויטר אפשר לראות שאקמן לא סתם מאוהב, אלא ממש 'איבד את הראש'. מאד לא רגיל לראות מישהו כמוהו עם למעלה ממיליון עוקבים שתמונת הפרופיל שלו כוללת את אשתו.

לפני כחצי שנה, הקשבתי לשיחה בין לקס פרידמן ואוקסמן והבנתי למה אקמן התאהב בה. היא אופטימית מאד, מלאת אנרגיה חיובית, ושאריות המבטא הישראלי מוסיפות לוויית חן לאנגלית השוטפת שלה. בדברי הפתיחה הלא רגילים שלו, הרעיף עליה פרידמן שבחים יוצאי דופן: "להלן שיחה עם נרי אוקסמן, מהנדסת, מדענית, מתכננת, ארכיטקטית, אמנית," ואם זה לא מספיק, הוא הוסיף: "אחד האנשים הלבביים, מעמיקים, ומבריקים ביותר שאי פעם יצא לי להכיר…" ולבסוף קינח בנימה אישית: "נרי היא חברה שהייתה שם בשבילי עם טוב לב ותמיכה ברגעיי הקשים ביותר. לעולם אהיה אסיר תודה לה. היא מבריקה ואדם נפלא…". אני מאזין ותיק של פרידמן, ואף פעם לא שמעתי אותו משתפך ככה.

בגילי, קל להיות ציני למראה אהבה גדולה מהחיים, שכידוע לא תמיד עומדת במבחן הזמן. כמו כן ככל שבני זוג מפורסמים יותר, כך תוחלת יחסיהם קצרה יותר. מן חוק טבע שכזה. בינתיים הזוג עבר בהצלחה את מבחן חמש השנים הראשונות, ועדיין הם באווירת ירח דבש.

הצד העסקי

במקרה או שלא במקרה, מאז שאקמן נפגע על ידי ברק האהבה, הוא וקרן הגידור שלו 'חזרו למוטב'. בערך. ראשית, הוא הפסיק עם הבלי המכירה בחסר (shorting). שנית, רובו המוחלט של תיק ההשקעות מורכב ממניות של חברות גדולות, ידועות ומבוססות, שנסחרות בבורסות ראשיות (ניו יורק ונסד"ק) וחלקן אפילו משלמות דיבידנד (זעום) למשקיעים. האם הייתי 'מעתיק' אותו בתקווה להתעשר? לא ולא. למעשה, התיאבון היחיד שתיק ההשקעות הזה מעורר בי הוא לבוריטו של Chipotle, שאגב היא החברה הרווחית ביותר של אקמן בעשור האחרון.

לא מיותר לציין שאקמן עדיין משקיע סופר-אקטיבי וחסר סנטימנטים. לא רק שהוא קונה ומוכר מניות דרך קבע, אלא גם מנסה ולעיתים קרובות מצליח להשפיע על החלטות ועל הרכב הדירקטוריונים של החברות שהוא מעורב בהן.

הוא גם לא נטש לגמרי את הימוריו הנועזים מהצד, אלא שעד כה הולך לו 'קלף משוגע', ושוב הוא נבחר לאחד מעשרים מנהלי הקרנות המצליחים ביותר לשנת 2023. הפעם האחרונה שהוא הגיע למעמד הזה הייתה ב- 2015. הוא כנראה לא יישאר ברשימה בשנה הבאה, בגלל שמאז השביעי לאוקטובר הארור, הוא מקדיש את זמנו למען ישראל ובאופן כללי נגד האנטישמיות בארה"ב, שאותה כך הוא מעיד, מעולם לא חווה בעצמו.

לבסוף

אפשר לנחש שהזוג אקמן-אוקסמן, שנמצא כרגע על גג העולם, מהווה מושא לקנאה צורבת. הם עשירים מאד, מוכשרים מאד, עצמאיים מאד (לכל אחד מהם הייתה קריירה מלאה לפני שהכירו), מצליחים מאד, יפים מאד, ומאושרים מאד. ממש חוסר צדק חלוקתי. לזה אפשר להוסיף את אהדתם ותמיכתם בישראל, מה שמבטיח שהאנטישמים מימין והאנטי ישראלים משמאל חייבים להחליט מה בוער בהם יותר: קנאה צורבת או שנאה לוהטת. קרוב לוודאי שימצאו מקום בליבם לזו וגם לזו.

לאחרונה קנה הזוג 5% ממניות הבורסה לניירות ערך בתל אביב שהונפקו לאחרונה, ובכך קיים את אחת המצוות החשובות בוול סטריט: Put your money where your mouth is. אחרי הכל, במדמנה הביטחונית-פוליטית-חברתית-כלכלית שבה מתבוססת ישראל היום, וגם בעתיד הנראה לעין, זו יותר תרומה מהשקעה.

נקווה שימשיכו להיות מאושרים ומצליחים. בסדר הזה.