מגמות השקעה ארוכות טווח

תאריך עדכון אחרון: אוקטובר 11, 2024  /  קטגוריה: השקעות 101

בהשקעות לא מקבלים נקודות על יצירתיות או קושי  /  וורן באפט

כל משקיע קטן אמור לדעת שמניה (בניגוד לאיגרת חוב למשל) מייצגת רסיס בעלות על החברה שהנפיקה אותה. מכיוון שחברות אינן צומחות בן לילה, יש צורך לתת להן זמן מספיק ארוך כדי לצמוח, ומכאן שיש להחזיק במניותיהן לטווח ארוך. כמובן שאין תשובה חד משמעית לשאלה בכמה שנים מתבטא טווח ארוך. עם זאת לא אטעה בהרבה אם אנחש שיש צורך בעשר שנים לפחות כדי להיכנס לקטגוריה הזאת. אך האם יש איזשהו גבול שמעבר לו תיכנון לטווח ארוך הופך לחסר משמעות?

וורן באפט לדוגמה יצביע על כמה דוגמאות בנות שלושים שנה בתיק ההשקעות של Berkshire Hathaway, אך משקיע קטן לא רק שאינו יודע מה יהיה מצבו בעוד שלושים שנה, יתכן שגם החברה שהנפיקה את המניות כבר עברה כמה גלגולים מאז.

שלוש הדוגמאות הבאות מייצגות מגמות שיבשילו (אולי) בעוד שלושים שנה ולכן לדעתי אינן מתאימות למשקיע קטן. אלא שיש סיכוי שלוח הזמנים יתקצר מסיבות שאי אפשר לחזות, למשל המצאה מהפכנית או התפתחות טכנולוגית מהירה, ואז מחיר המניות של חברות הפועלות בתחום עשוי לקפוץ לגבהים.

הפחתה של רמת הפחמן (de-carbonization) באטמוספירה

לפעמים תחזיות מתגלות כמדויקות. אחת מהן היא קצב ההתפתחות של משבר האקלים שכל שנה גובה מספר רב יותר של קורבנות. תחזית נוספת באותו נושא שמתגלה כמדויקת: לא יהיה פתרון של זבנג וגמרנו. תחילה יהיה צורך למצוא דרכים להאט את קצב ההתחממות, לאחר מכן לנסות לעוצרה, ולבסוף הצעד השאפתני מכל, להפוך לזמן מה את כיוון התהליך. כל אחד משלושת השלבים יימשך עשרות שנים ואין כל בטחון שהמין האנושי יעמוד במשימה, אפילו לא בשלב הראשון. אפשר לזהות היום שלושה תחומים שניתנים להשקעה:

• אנרגיה מתחדשת.   מקורות שיחליפו בהדרגה נפט וגז כמו תאים סולריים, תחנות רוח, מפלי מים, וניצול הפרשי טמפרטורה בעומקים שונים באדמה.

• אחסון אנרגיה.   בלי זה אי אפשר להיפטר לגמרי מנפט, גז, או כורים גרעיניים. הפתרון טמון במתקני אחסון גדולים, אשר בהיעדר מונח מדויק יותר אשתמש במלה 'בטריות'. לא צריך להיות מהנדס חשמל כדי לדעת אילו תכונות נדרשות מ'בטריה': יכולת לספק חשמל זול לעיר בינונית במשך כמה ימים.

• תשתית.   כל הנדרש לבניית רשת חשמלית בעלת נצילות גבוהה. אחרי הכל טיפשי לאבד אנרגיה שהושגה בעמל כה רב בעת העברתה לצרכנים. כמו כן מתקנים למחזור סוללות של כלי רכב חשמליים ותחנות טעינה.

הארכת תוחלת החיים

היהלום שבכתר עולם הרפואה נמצא בגלולה מאריכת חיים. מספיק לראות איך זינקו המניות של Novo Nordisk ו- Eli Lilly תודות לזריקות הרזיה, כדי להבין איזה אוצר חבוי בהארכה מוכחת, אפילו אם מזערית של תוחלת החיים. בינתיים זה נשמע כמו מדע בדיוני, אבל אי אפשר להתכחש להתקדמות ממשית בתחום. היום לדוגמה כבר אפשר להאריך בשנה את חייהם של כלבים בריאים. זה אמנם נשמע מעט, אך לכלב שתוחלת חייו הממוצעת היא 15 שנה, זוהי תוספת משמעותית. נדמה לי שאפילו בני אדם יהיו מוכנים לשלם הרבה בשביל עוד שנת חיים, שבמהלכה ייתכנו התפתחויות רפואיות נוספות.

כיום פועלות בתחום כעשרים חברות, אך אין זה סוד שהוא רווי בשרלטנים ובחברות המוכרות שמן נחשים כמרפא לכל מטרה. לרוע המזל רבים נופלים בפח ומשלמים במיטב כספם עבור כדורי פלצבו במקרה הטוב או עבור תרופות שאף גורמות נזק במקרה הרע.

לדוגמה, יש לי זוג חברים שהם צרכנים כבדים של רפואה רגילה (קונבנציונלית), אבל משום מה אינם חדלים מלהלל רפואה חלופית (אלטרנטיבית), שגם עולה להם לא מעט. מיותר אך אציין בכל זאת, למרות תרופות האליל שהם צורכים, הם לא בריאים יותר או נראים צעירים יותר מאנשים בגילם, שאינם משתמשים ברפואה חלופית.

אי אפשר לסיים את הנושא בלי להזכיר את ריי קורצווייל שהביא לכלל אבסורד את צריכת הוויטמינים היומית שלו בתקווה להגיע למה שהוא קורא 'סינגולריות'. בהקשר של תוחלת חיים, הוא מתכוון לחיי נצח. הפעם אני רוצה לחרוג ממנהגי ולהמר: למרות שהוא התחיל לחבוש פאה נוכרית כדי להיראות צעיר יותר, הוא לא יעמוד במשימה שלקח על עצמו.

בינתיים הדרכים היעילות ביותר להארכת תוחלת החיים אינן כוללות גלולות, ויטמינים, או זריקות. בין השאר אפשר למנות: חגירת חגורת בטיחות, הימנעות מעישון, שמירה על משקל תקין לפי מדד מסת גוף (BMI), תזונה בריאה ומאוזנת, שינה מספקת, הפחתת מתח, קשרים חברתיים, ופעילות גופנית סדירה המותאמת לגיל.

בינה מלאכותית יוצרת (GAI)

אומרים שבינה מלאכותית תכבוש את העולם. לא רק מוכר החלומות אילון מאסק אומר כך, אלא אפילו ההיסטוריון יובל הררי חוזה בביטחון שתוך עשר שנים היא תנהל כל דבר שאפשר רק לחשוב עליו. בשני המקרים אי אפשר שלא להיזכר באמרתו של וורן באפט:  תחזית אומרת הרבה על החזאי ושום דבר לגבי העתיד. בניגוד למאסק והררי יש הסבורים שהמין האנושי כבר חווה את ההתרגשות הנוכחית כאשר הומצא העיפרון הראשון ואנשים חששו מכוחו המאגי.

במבט מפוכח יותר אפשר לומר שהפוטנציאל רב, ובינה מלאכותית בהחלט תפסה את רוח התקופה. אלא שבינתיים למעט חברות שבבים (TSMC, אנבידיה, ו- ברודקום) שמחירי מניותיהן כבר בשמיים, וחברות תוכנה כמו OpenAI שמגייסת משקיעים לפי שווי מפלצתי של 150 מיליארד דולר, לא ניכרת השפעה כלשהי על פריון העבודה. נראה שבינתיים המרוויחים היחידים מהאופנה העכשווית הם נוכלים וארגוני פשע שמצאו דרכים לרתום אותה לעסקיהם.

למרות הציפיות הרבות לא נרשמו עד כה פריצות דרך רפואיות או מדעיות, וגם לא נרשם שינוי בתעסוקה של מתכנתים, שהם לכאורה מועמדים ראשונים להחלפה חלקה. שתי הסיבות העיקריות לכך הן:

• אפליקציות GAI מרשימות מאד כאשר יודעים מראש את התוצאה, אחרת אי אפשר (בינתיים) באמת לסמוך עליהן.
• עסקים שישתמשו ב- GAI אינם יכולים (בינתיים) להחזיר את ההשקעה הגדולה בפרק זמן סביר.

פרופ' דארון אג'מולו מ-MIT העריך כי רק 5% מהמשרות בשוק העבודה יהיו בשלות לעבור ל-AI בעשור הקרוב.

קוריוז

על כביש 101 בין סאן חוזה לסאן פרנסיסקו מוצבים כארבעים שלטי פרסומת לבינה מלאכותית. עד לא מזמן התפרסמו על שלטים אלו מוצרי קריפטו.

לבסוף

אין צורך לנחש את העתיד – הוא כבר כאן. כל המגמות המתוארות למעלה קורות כבר עכשיו, אלא שקצב התקדמותן לא ידוע. בפני משקיע קטן עומדות עוד ארבע בעיות בלתי פתירות:

1. לכל נושא יש מספר פתרונות וכלל לא ברור איזה מהם יהיה דומיננטי.
2. כבר יש כמה חברות עם יתרון לכל סוג של פתרון. אלא שגם לגופים גדולים כמו קרנות פנסיה או קרנות השקעה של אוניברסיטאות עם מחלקות מחקר וניסיון רב, אין יכולת לדעת איזו השקעה תצליח ואיזו תיכשל.
3. מספר לא מבוטל של חברות 'העתיד' אינן ציבוריות. לא רק שקשה עד בלתי אפשרי להגיע אליהן בלי קשרים מתאימים, גם התנהלותן הכספית, אך לא רק, אטומה.
4. נעלם נוסף טמון בעובדה המצערת שגם אם שלוש הבעיות הראשונות ייפתרו איכשהו, האם הגופים המנצחים ירוויחו מספיק כדי לכסות את העלויות הרבות לאורך הדרך?

לאור כל זאת, סיכוייו של משקיע קטן לראות רווח מהשקעתו גם בטווח ארוך, חיוורים למדי.