המרדף של גיא ספיר אחרי חברות ערך

תאריך עדכון אחרון: אוקטובר 18, 2024  /  קטגוריה: השקעות 101

המרדף אחרי השקעת ערך דורש למצוא היכן כולם טועים כדי שאפשר יהיה להרוויח מכך  /  גיא ספיר

למשקיעי ערך מקצועיים ואקטיביים יש תהליך סדור כאשר הם מחפשים חברה מבטיחה שיוכלו להפיק ממנה רווחים. באופן פשטני התהליך נראה כך:

• חיפוש אחר חברות מסקטור מסוים, שכבר עומדות על רגליהן, אך עדיין בשלב צמיחה.
• בדיקת התאמה לרוח הזמן מבחינה דמוגרפית, כלכלית, חברתית, ופוליטית.
• ראיונות עם יודעי דבר. עדיף חברי דירקטוריון או ההנהלה הבכירה של החברות הנבדקות.
• צמצום הרשימה לשלוש עד חמש חברות וניתוח מצבן העסקי על ידי צוות אנליסטים.
• בחירה בחברה אחת שמתאימה יותר מהאחרות לאסטרטגיה העכשווית ולהרכב תיק ההשקעות.

והנה למרות התהליך הסדור, שמבטיח לכאורה הצלחה, הרוב המכריע של משקיעי הערך המקצועיים אינם מצליחים אפילו להדביק את מדד הייחוס. אחד ממשקיעי הערך האלו הוא מייסד קרן הגידור Aquamarine Fund – גאי ספיר (Guy Spier), שבעבר אמרתי ש"הוא דמות ססגונית ששווה פוסט משלה".

רקע

גאי ספיר נולד בדרום אפריקה וגדל בישראל ואירן. הוא למד תואר ראשון באוקספורד ולאחר מכן מינהל עסקים בהרווארד. את קרן הגידור שלו הוא יסד ב- 1997 עם הון ראשוני של $15 מיליון, שהגיעו ברובם ממשפחה וחברים. היום הקרן מנהלת נכסים בהיקף של $350 מיליון השייכים לכ- 150 משקיעים, חלקם ישראלים. הוא דובר ארבע שפות וביניהן עברית (משובשת), אבל מעדיף לתקשר בעיקר באנגלית.

ראיתי ושמעתי אותו בפודקסט שצולם לאחרונה ואני חייב לומר שהוא נראה מצוין לגילו (58).

איך וורן באפט השפיע עליו

ספיר מעיד על עצמו כ"חסיד נלהב" (ardent disciple) של באפט, שזה ממש רע. לפעמים קצר המרחק בין חסיד נלהב לחסיד שוטה, ומחסיד שוטה לחבר בכת; במיוחד כאשר תחום עיסוקך כולל ניהול כסף של אחרים. תמיד, אבל תמיד, חובה לשמור על חוש ביקורת מפותח ולפעול לפי ראות עיניך למען האנשים שבטחו בך והפקידו בידיך את כספם. עצות כלליות של מיליארדר – גם אם שמו באפט – אינן בהכרח מתכון להצלחה. דרך אגב, גם באפט עצמו לא תמיד שועה לעצות שלו עצמו.

בשנת 2007 ספיר ואיש העסקים מוניש פבראי סעדו על שולחנו של באפט ב'בית הסטייק סמית' & וולנסקי' תמורת סכום סמלי של $650,100. ספיר אמר שהפגישה שינתה את חייו. "למדתי שעלי להפסיק לנסות להיות וורן באפט, ובמקום זאת להתחיל להיות הגרסה הטובה ביותר של עצמי". כפי שאראה בהמשך, הוא עדיין עובד על זה.

דרך אגב, במבט לאחור המחיר ששילם הצמד היה מציאה של ממש. כבר בשנה שלאחר מכן המחיר שבר את מחסום המיליון והמשיך להאמיר עד לפעם האחרונה ב- 2022 שבה הזוכה שילם 19 מיליון דולר בשביל התענוג.

כנראה שלא רק בגלל הפגישה עם באפט, ספיר שינה באופן גורף את התנהלותו המקצועית, והיגר שנה אחר כך עם משפחתו לציריך שבשווייץ. שם הם חיים (באושר ועושר כמובן) עד היום.

יומן אישי

אנשים שעוברים תקופת אי ודאות כותבים לפעמים יומן המתאר את לבטיהם ואת הסיבות שעשו כך או אחרת. מעל הכל היומן מתאר את התפתחותם לאורך זמן ואת התחנה (הרעיונית והגשמית) שאליה הגיעו בסוף היומן. גם ספיר כתב יומן שהפך ב- 2014 לספר בשם  The Education of a Value Investor. כבר בהקדמה הוא מבהיר שהכוונה היא לעצמו בלבד, אבל הוא מקווה שגם אחרים יפיקו תועלת מהסיפור האישי שלו ומהמסקנות שהוא הגיע אליהן.

במשפט לא ממצה הייתי מסכם את הספר כך: מרצון ילדותי להיות גורדון גקו, לרצון ילדותי לא פחות להיות וורן באפט. ואף על פי כן הספר מעניין וכתוב היטב.

תובנות מעשיות למשקיעים אקטיביים

בפודקסטים רבים שוטח ספיר את דעותיו לגבי החיים באופן כללי והשקעות באופן מיוחד. בהיותו משקיע אקטיבי הוא יוצא מתוך הנחה שכולם כאלו, אך רוב עצותיו (הלא מקוריות צריך לומר) מתאימות גם למשקיעים פסיביים.

• כוח הרצון שלנו מוגבל. עלינו להיזהר שלא לרוקן אותו.
• כולם עושים שגיאות. זה שכר לימוד הכרחי כדי להיות משקיע טוב יותר.
• אל תחשוש לשנות את דעתך. זה מראה שאתה גדל ולומד, אך בשום אופן אל תוותר על ערכיך.
• חשוב פעמיים לפני שאתה משנה את תיק ההשקעות, בין אם לצורך איזון או גיוון.
• היינו רוצים לחשוב שאנו משנים את הסביבה, אבל האמת שהסביבה משנה אותנו.
• אל תיקח סיכון מוגזם גם אם הפרס מפתה מאד.
• כולם משקיעים לטווח ארוך עד שהם לא.
• היה עצמך. אל תנסה להיות מישהו אחר.
• ככל שיש לך יותר קשרים חברתיים ומקצועיים, כך תצליח יותר.
• פעולה בתוך מעגל המיומנויות אינה פשוטה כמו שזה נשמע. לפעמים נדמה לך שאתה פועל נכון ואז לאחר זמן מה החברה שהשקעת בה מועדת, מחיר המניה צונח ואתה שואל את עצמך: האם באמת פעלתי בתוך מעגל המיומנויות שלי, או שחרגתי ממנו מבלי משים?

תיק ההשקעות של גיא ספיר

מבט חטוף ב- 75% מתיק המניות של גיא ספיר מעלה הרהורים נוגים. למרות התיאוריות המסובכות והטכניקות המתוחכמות, בסופו של דבר עמוד השדרה של תיק ההשקעות שלו מורכב מחמש חברות ענק ובראשן Berkshire Hathaway, ששווי השוק שלה הגיע לאחרונה לטריליון דולר! החברה היחידה שאינה מתחום הטכנולוגיה שהגיעה לסף הזה. כמעט 29% מתיק ההשקעות נשען עליה. אלא שאין זה סוף פסוק, גם ארבע החברות האחרות נמצאות בבעלות חלקית של Berkshire Hathaway. אפילו משקיע מתחיל יודע שזו כפילות שמוטב לוותר עליה. כמו כן, כל חמש החברות משתייכות לסקטור אחד: פיננסים.

Stake of BH %	Market Cap	of Portfolio %	Company
21.3	$197B	18.5	American Express (AXP-N)
10.1	$312B	11.6	Bank of America (BAC)
	$1T	28.8	Berkshire Hathaway (BRK.A,B-N)
0.4	$457B	11.1	Mastercard (MA)
13.5	$84B	4.3	Moody's Corp (MCO-N)
		74.3	Sum

על רקע זה הודיע פעם לקוח זועם לספיר שהוא (הלקוח) יכול לדגור בעצמו במשך שנים על מניות של Berkshire Hathaway בלי לשלם דמי ניהול לאיש. ברבע הנוסף של תיק ההשקעות יש עוד עשר מניות שהתקשיתי למצוא את המכנה המשותף שלהן ואולי בגלל זה התחלופה בהן גדולה יותר.

ספיר שהבטיח שוב ושוב להפסיק לחקות את וורן באפט, עדיין לא מצליח להשתחרר מצילו הענק וספק אם אי פעם יעלה הדבר בידו.

לבסוף

מכל מה שכתבתי עד כה מתקבל הרושם שגאי ספיר אינו הבחירה המועדפת עלי במקרה ואחליט להשקיע מכספי בקרן גידור. ההיפך הוא הנכון. אני עוקב אחריו כבר שנים ואיכויותיו הרכות (בעיקר יושרה ואינטליגנציה רגשית מפותחת) היו מטות את הכף לזכותו. נכון שתיק ההשקעות שלו חסר עקביות ודמיון באופן מזעזע, אבל הוא יציב כסלע ויפגר רק במעט אחרי מדד ה- S&P 500.

הערה:  אין לי מספיק כסף כדי להשתתף בקרן גידור, אבל גם אם יהיה לי, לעולם לא אעשה זאת.