טסלה – תמונת מצב

תאריך עדכון אחרון: יוני 28, 2024  /  קטגוריה: השקעות 101

שיער מאפיר מעיד על הזדקנות, לא על חכמה  /  פתגם יהודי

עד כה שנת 2024 לא האירה פנים למשקיעי טסלה. למעשה ביצועיה היו הגרועים ביותר מבין שאר חברי 'השביעיה הלא סודית' (מיקרוסופט, אנבידיה, אפל, אלפאבית, אמזון, ומטא) ואפילו גרועים יותר משאר החברות במדד ה- S&P 500, שלמרות טסלה עלה מתחילת השנה ב- 12%.

בדומה לאפל, יש לטסלה מועדון מעריצים יציב שיקנו את מוצריה באש ובמים. הידועה שבהם היא קאת'י ווד, שחוזה למניה טווח מחיר שבין $1,400 ל- $2,000, שאליו תגיע עד 2027 (היא גם סבורה שמחיר ביטקוין יגיע בשנה הבאה למיליון דולר ועד 2030 ל- $3.8 מיליון). הקרן האקטיבית שלה ARK Innovation כבר השקיעה 12% מסך נכסיה בטסלה ועוד היד (כלומר, כספי המשקיעים) נטויה. מצד שני, קרנות נאמנות ובתי השקעות שבוחנים את נתוני החברה באופן אנליטי יותר, דווקא קיצצו את אחזקותיהם השנה.

דרך אגב, ARK Innovation ירדה ב- 18% מתחילת השנה.

אפשר להצביע על ארבע עובדות שהיו נכונות בעבר, ושרירות וקיימות עד היום:

שווי חסר הצדקה כלכלית

כמו בעבר, טסלה נשארה יצרן המכוניות ששוויו בבורסה גבוה מכל שאר החברות – $590 מיליארד. לשם השוואה שווי השוק (market cap) של טויוטה, שמוכרת פי כמה מכוניות ורווחית הרבה יותר עומד על $330 מיליארד.

מחיר מניית טסלה ביחס לרווחיה עומד על 60 (כלומר אם הכל נשאר אותו דבר, יש צורך בששים שנה כדי לכסות את ההשקעה), בעוד שיחס זה בפורד, ג'נרל מוטורס, וטויוטה עומד על 5, 6, ו- 8 בהתאמה. גם בשאר ששת חברות הטכנולוגיה הגדולות היחס נמוך בהרבה.

חברת צמיחה שאינה צומחת

המומחה בהא הידיעה להערכת שווי של חברות, אשוות' דמודרן (Ashwath Damodaran), טוען שמחיר המניה יהיה דומה גם שנה מהיום. צריך עם זאת לדעת

• שהוא עצמו קנה השנה מניות טסלה במחיר ממוצע של $180.
• בעבר הוא טעה בצורה משמעותית לגבי מניית טסלה.

כמו כל תחזית, גם לזו צריך להתייחס בספקנות בריאה, מפני שאי אפשר לדעת איזה אירועים יקרו במשך השנה ומה תהיה השפעתם על החברה. אני גם מקווה שדמודרן אינו לוקח ברצינות את הבטחותיו הממוחזרות של מאסק מ- 2020 בדבר מכונית אוטונומית (רובוטקסי), אחסון אנרגיה, מודל נוסף במחיר נמוך, רובוט ביתי מחוזק בבינה מלאכותית, ועוד סיפורי אלף לילה ולילה.

הסיפור (narrative) של טסלה לא נשחק

מאסק לא מתעייף מלשנן ש"טסלה אינה יצרנית מכוניות, אלא חברת רובוטיקה שמוצריה מופעלים על ידי בינה מלאכותית". זה עדיין עובד לו ולקוחות רבים בטוחים שקנו תוכנה משוכללת, שבמקרה מחוברת אליה מכונית. לזה הוא מוסיף את ראשי תיבות הקסם AI והם כבר ממש שומעים את משק כנפי ההיסטוריה.

זה מזכיר לי שלפני עשור בערך מאסק חזה שבשנת 2024 תוקם מושבה על המאדים. גם אז ההכרזה גרמה התרגשות בקרב מעריציו, וקפיצה בערכה של חברה אחרת שלו SpaceX. ניחוש שלי: נכדיו של מאסק ימותו מזקנה לפני שזה יקרה, אם בכלל.

הדירקטוריון ממשיך לרקוד 'מה יפית' לפני הפריץ

מוקד חולשה ידוע של Berkshire Hathaway הוא הכוח המופרז של וורן באפט בחברת הענק. לא רק שהוא בעל מניות השליטה הגדול ביותר, יושב ראש מועצת המנהלים, וה- CEO, אלא גם שייתר חברי הדירקטוריון הם אנשי שלומו. אפשר לומר בבטחה שאין החלטה שאינו יכול להעביר, ואכן נראה שזו סיבה למספר לא מועט של טעויותיו. אבל בעוד באפט שקול, אחראי, ומקדיש את כל עתותיו לחברה, הרי שמאסק הוא ההיפך הגמור מכך. זה מביא אותי לדירקטוריון של טסלה שכבר שנים לא ממלא תפקידו ונכנע לכל גחמה של הבוס.

הדוגמה הבולטת היא אישור מענק שערורייתי למאסק, בסך 56 מיליארד דולר. זו לא טעות – 56 מיליארד. שאר בעלי המניות נזעקו לבטל את המענק והמקרה נגרר בבית המשפט כבר מ- 2018. המענק אכן בוטל לבסוף, אבל לא אביון כמאסק יוותר עליו בקלות. אנשיו מנסים לשכנע את בעלי המניות הסרבנים לשנות את דעתם וגם לערער על פסק הדין בבית משפט אחר. האם מישהו יכול להעלות על דעתו מקרה כזה עם באפט?

דרך אגב, למאסק ועוד חמישה מיליארדרים בארה"ב יש יותר נכסים מכל מה שיש למחצית האוכלוסייה, ומדרגת המס שלהם מגיעה בממוצע ל- 6%. מן 'שוויון בנטל' ☹ נוסח אמריקה.

מאסק עדיין בלתי יציב מבחינה נפשית

כבר בשעה שמאסק נתן לאחד מ- 11 (!) ילדיו את השם  X Æ A-XII  (אני מקווה שלא טעיתי באיות), אפשר היה לנחש שמשהו לא כל כך בסדר בראשו. לאחר עוד מספר מעשים תמוהים, הגיעה רכישת טוויטר בכפיה ובמחיר מופקע והפיכתה לביב שופכין אינטרנטי. מספר הציוצים של מאסק לפני ואחרי הקניה העלו כבר אז את התמיהה, איך זה שעם כל החברות שהוא מנהל וכל הילדים שהוא (לא) מגדל יש לו זמן וכוח לקשקושי רשת חסרי תכלית. גרוע מכך הוא תוכן ציוציו. המקרה האחרון מדגים זאת (מכיוון שאין לי חשבון בטוויטר, אני מסתמך על מקור מהימן ביותר):

אחד בשם דסטין מוסקוביץ' צייץ, שטסלה מטעה צרכנים בכך שהיא מפריזה בתיאור היכולות של מכונית אוטונומית. עוד הוא הוסיף שהיא צועדת בדרכה של אנרון (חברת אנרגיה ששמה נרדף להונאה ושחיתות) שפשטה רגל ובעלי מניותיה איבדו את רוב כספם. בסטנדרטים של טוויטר זוהי הערה שקולה ומנומסת שראויה להתעלמות או לכל היותר לתגובה בנוסח 'אדוני שוגה'. אלא שמאסק ראה זאת קצת אחרת ובדרכו המעודנת כינה את מוסקוביץ' "אידיוט פומפוזי," "מפגר," ועוד שלל ביטויים שאינם ראויים לראות אור בבלוג מהוגן. לקינוח, הוא הדביק תמונת (meme) כלב המנדנד את הצ'ופצ'יק שלו מול פניו של כלב אחר.

האם תימהוני כזה יכול לנהל בהצלחה שש חברות שמעסיקות 130,000 עובדים?  אני לא בטוח.

לבסוף

בלי קשר למצבה העסקי של טסלה (TSLA-Q), אף לא פעם העליתי לרגע על דעתי לקנות את מנייתה, בגלל שלוש סיבות:

1. החברה אינה משלמת דיבידנד לבעלי מניותיה.
2. מחיר המניה נראה כמו זבוב שנקלע למערבולת אוויר.
3. ה- CEO ובעל המניות הגדול בה חובב דיקטטורים, נרקסיסט בעל עור דקיק, ואנטישמי (עד כמה שהוא מסוגל להבין את המושג הזה).

כל סיבה בנפרד פוסלת את החברה בעיני. למרות זאת בעל כורחי אני בעל מניות בטסלה.  איך?  בגלל קרן ETF בתיק ההשקעות שלי שמחקה את מדד ה- S&P 500,  ו- 1.07% מנכסיה מושקעים במניות החברה. אני מייחל שטסלה תיבעט מהמדד בקרוב, אבל בחיים, כמו בשיר של האבנים המתגלגלות  You Can't Always Get What You Want.